前三季度实现总营收55.95 亿元，YOY+13.4%；云与软件服务营收合计55.53 亿元，YOY+19.1%；Q3 单季度营收20.59 亿元，YOY+19.3%；归母净亏损5.39 亿元，主要受到以下因素影响：研发和市场投入加大；项目外包增加导致营业成本大幅增长；去年有处置子公司收益，今年没有此项收益。
云服务持续高增，收入结构优化前三季度云服务持续高增，实现收入 35.46 亿元，YOY+40.4%，占营业收入的63.4%，占比较去年同期提升12.2pct；软件业务收缩，实现收入 20.07 亿元，YOY-6.1%。云服务相关指标表现亮眼：云服务相关合同负债实现 19.7 亿元，较去年同期+ 50.7%，订阅相关合同负债实现 10.8 亿元，较去年同期+54.0%，云服务 ARR 为18.2 亿元，较去年同期+ 54.3%；新增云服务付费客户数为 9.06 万家，较去年同期+ 56.7%。云和订阅优先策略顺利推进，云服务实现高速、高质增长，整体营收结构得到优化。
分层经营效果显著，BIP3 新产品快速拓展公司在企业客户市场实现云+软件服务收入50.34 亿元，同比+22.9%。其中大、中、小微企业客户收入分别37.91、7.44 和4.98 亿元，分别同比增长20.3%、30.3%、34.2%；大、中、小微企业客户云服务收入分别同比增长37.6%、97.5%、54.8%。分层经营策略取得显著效果，在大型企业市场，加速大型国企央企客户拓展，BIP3 新产品签约金额近2 亿元；在中型企业市场三箭齐发，YonSuite 项目签约金额实现同比+93.3%，U9 Cloud 签约金额同比+256.4%，U8Cloud 新签约超过350 家城投客户。
研发、销售和生态齐发力，紧抓信创历史性机遇公司加大研发和销售投入，强化抢占市场能力。加快引进高端人才，前三季度员工数量增加 4278 人，增长 20.4%，Q3 单季度增加 1592 人；加大研发投入，研发投入 达20.55 亿元 ，同比+ 31.7%，占营收比 36.7%；加速拓展生态，专业服务伙伴累计 378 家，认证顾问数量较去年同期+ 291%，ISV 伙伴数量达到2032家，较去年同期+ 303%，云市场商品合同金额较去年同期+262%。
在推进安全体系和能力现代化建设的背景下，信创国产化步伐加快，行业迎来历史性机遇。公司加大研发和销售投入为抢占市场蓄力，生态建设初显成效，有效提升了产品交付能力。国央企作为信创的主要阵地，是用友的传统优势市场，重磅产品BIP3 有望实现规模化推广，驱动业绩释放。
盈利预测公司云转型和分层经营策略均取得良好成效、收入结构不断优化；前期销售、研发投入和生态建设，提升了抢占市场能力，作为ERP 龙头，将有望首先受益于信创深化。预计公司2022-2024 年实现营收分别为105.82、132.04、163.61 亿元，归母净利润为6.19、9.79、13.06 亿元，EPS 为0.19、0.30、0.40 元/每股，维持“买入”评级。
风险提示宏观经济影响下游开支，信创推进不及预期，市场竞争加剧等
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