中金公司：自营经纪拖累业绩，配股增强资本实力

事件：公司发布2022年三季报，前三季度实现营业收入194亿元（YoY-11%），归母净利润60亿元（YoY-19%），EPS为1.17元（YoY-22%），加权平均ROE为7.11%（YoY-3.2 pct）。其中Q3实现营业收入73亿元（YoY+1%），归母净利润22亿元（YoY-11%）。

整体来看：1）ROE同比下滑，杠杆倍数环比提升。前三季度公司ROE为7.11%，同比-3.2 pct；截至Q3杠杆倍数为5.97，较H1的6.43有所滑落。2）自营、经纪为主要业绩拖累。从收入结构看，前三季度自营、投行、经纪业务业绩贡献最高，营收占比分别达37%/24%/19%，收入增速分别为-38%/+13%/-17%；Q3单季经纪/自营分别同比-33%/-39%。

交投低迷拖累经纪业务，投行强势资管稳健。1）经纪：前三季度交投活跃程度较弱，市场日均股基成交额10385亿元，同比-7%，公司经纪业务收入同比-17%至37亿元，其中Q3单季同比-33%。2）投行：前三季度公司完成IPO规模633亿元，同比+15%，市占率13%，排名行业第二；主承销再融资731亿元，同比+19%，市占率20%，排名行业第一；债券承销规模7103亿元，同比+40%，市占率9%，排名行业第三，推动投行收入同比+13%至47亿元，其中Q3单季同比+37%。3）资管：前三季度公司资管业务收入同比+11%至11亿元，其中Q3单季同比+7%。

市场波动影响，自营、信用仍承压。1）自营：前三季度公司自营业务收入同比-38%至71亿元，其中Q3同比-39%，主要受资本市场波动影响。截至Q3，公司衍生金融资产297亿元，较去年年底+104%，主要源于权益及货币相关衍生金融资产增加。2）信用：前三季度公司信用业务收入达-3.8亿元（去年同期：-7.6亿元）。截至Q3，市场两融余额1.54万亿元，较去年底-16%，公司融出资金规模326亿元，较去年底-17%。

拟配股270亿元，支持业务发展。公司9月公告配股预案，拟每10股配售不超过3股，募集资金总额不超过270亿元，其中不超过240亿元用于补充资本金，支持业务发展。此次规模仅次于此前中信280亿配股计划，从募资投向来看，涵盖资本服务与产品、投行、财富管理、私募股权、资产管理等各业务板块，募资落地后将显著增强公司资本实力，支撑公司各业务发展进一步提速。

投资建议：维持买入-A投资评级。公司拟配股募资270亿元，看好配股落地后场外衍生品、私募股权等各业务条线发展；投行业务优势持续稳固，将有望受益于全面注册制改革政策的落地。我们预计公司2022年-2024年归母净利润分别为91、117、138亿元，目标价42.3元，对应2.2倍2022年PB。

风险提示：流动性大幅收紧/政策推进不及预期/资本市场大幅波动