汽车行业：特斯拉Q3业绩不及预期，关注结构性的投资机会

特斯拉Q3业绩不及预期。2022年10月19日，特斯拉公布2022Q3财报，业绩不及市场预期：1）营收方面，2022Q3特斯拉实现营业总收入214.5亿美元，同、环比+56%/+27%；其中，汽车销售总额186.9亿美元，同、环比+55%/+28%；能源业务收入11.2亿美元，同、环比分别+39%/+29%；服务及其他收入16.5亿美元，同、环比+84%/+12%。2）利润方面，实现归母净利润32.9亿美元，同、环比分别+103%/+46%，归母净利率15.3%，同、环比+3.6pct/+2.0pct。3）交付方面，2022Q3上海工厂生产恢复，全球共交付34.4万辆，创单季度交付量新高，同、环比分别+42%/+35%；

4）产能方面：总体看，公司Q3交付不及预期，部分受上海工厂产线升级、柏林/奥斯汀工厂爬产进度较慢影响。随着柏林、奥斯汀工厂产能爬坡（周产已达2000辆），cybertruck、semitruck逐步量产，以及后续第三平台小型电动车的推出，特斯拉未来仍将快速扩张。

需求跟踪：10月前两周，乘联会日均批发销量4.4万辆，同、环比分别为+6.2%/-11%；日均零售4.3万辆，同、环比分别为-3.4%/+1%，补贴逐步到期叠加前期密集车型问世对销量形成支撑，疫情反复对需求有抑制。

1）批销：前两周乘用车日均批销分别为3.3万辆、5.2万辆，同比-6.4%、+13.5%，环比8月同期分别-26%、-1%，受物流限制与疫情的影响。2）零售：前两周日均零售分别为3.1万辆、5.3万辆，同比-26.1%、+13%，环比-20%、+15%，疫情扰动带来黄金周消费大幅下调。

成本跟踪：本周（10月17日-21日）原材料成本环比上周小幅下调，10月环比9月全月下降明显。我们重点跟踪的钢铁、铜、铝、橡胶、塑料价格分别为0.45、6.35、1.84、1.23、0.80万元/吨，环比分别为0.0%、-1.1%、-0.6%、-2.5%、-2.8%，小幅下调；10月1-21日，价格分别为0.45、5.33、1.54、1.25、0.82万元/吨，环比+1.5%、-8.7%、-10.3%、-1.2%、+0.4%，继续下行。

投资建议：短期内，量和结构均遇瓶颈；中长期看，自主品牌崛起的确定性进一步增强。关注结构性的投资机会。

1）整车：自主品牌崛起，关注比亚迪、吉利汽车等公司；2）汽车零部件：下游格局重塑叠加技术变迁，国产零部件迎来发展黄金期，关注成长性赛道：①一体化压铸：短期内成本侧压力缓解，长周期看板块盈利有望持续修复，关注文灿股份、泉峰汽车、嵘泰股份；②智能汽车：智能化正逐步成为整车厂竞争的核心要素，关注华阳集团、中国汽研、德赛西威；③空气悬架：关注中鼎股份、保隆科技；④热管理，关注三花智控、银轮股份。

风险提示：疫情对汽车产业生产和需求的影响超预期，大宗商品涨价超预期；智能化、电动化进展不及预期，自主品牌崛起不及预期。