天下秀2022年中报点评：疫情扰动致业绩承压，看好公司持续拓宽红人经济边界

事件：2022H1公司实现营业收入20.88亿元，yoy-2.90%，归母净利润1.69亿元，yoy-20.10%，扣非归母净利润1.18亿元，yoy-44.90%；其中2022Q2公司实现营业收入9.29亿元，yoy-28.49%，qoq-19.85%，归母净利润0.76亿元，yoy-41.04%，qoq-18.57%，扣非归母净利润0.20亿元，yoy-84.67%，qoq-79.48%，业绩低于我们预期。

2022Q2受疫情影响大，业绩复苏弹性可期。2022Q2受国内部分城市（特别是一线核心城市）疫情反复影响，公司华东及华北地区主要客户复工延迟，同时部分地区物流停滞，叠加疫情期间广告市场需求走弱，致公司原有订单延后、在手订单推进及验收节奏放缓，业绩短期承压，对应2022Q1营收同比下滑28.49%，环比下滑19.85%。随着核心城市疫情形势好转，疫情防控步入常态化，我们看好公司订单量及订单推进节奏恢复，驱动业绩重回增长轨道。费率端，2022H1公司毛利率22.45%（yoy-0.84pct），销售费用率7.77%（yoy+2.98pct），管理费用率4.62%（yoy+0.79pct），研发费用率4.42%（yoy+0.61pct），财务费用率-0.44%（去年同期为-0.89%），归母净利率8.10%（yoy-1.74pct）。截至2022H1，公司持有货币资金14.98亿元，在手现金充裕。

WEIQ平台商户端及红人端持续稳健发展。商户端，截至2022H1，WEIQ平台注册商户数达18.5万个，较2021年底增长5537个，精细化运营下活跃客户数维稳，2022H1为4052个。红人端，红人数量持续增长，截至2022H1，WEIQ平台注册红人账户数达203.9万，其中职业化红人账户达65.0万（2021年末为53.5万）；入驻MCN达11617家，较2021年末增加576家；结构上，2022H1获得收入的头部/尾部红人分别占14.4%/28.1%，2021年底分别为17.3%/23.3%，延续去中心化趋势。

布局元宇宙赛道，持续投入储蓄增长动能。公司持续探索红人经济边界，已孵化WEIQ-SAAS、克劳锐等产品及服务，同时前瞻布局探索Web3.0创作者经济，3D虚拟生活社区“虹宇宙”自内测以来累计预约用户已超50万，自媒体数字藏品工具集“TopHolder”已与微博达成战略合作，并已接入虹宇宙开放应用平台。2022H1公司创新业务实现营收1.26亿元，同比增长36.05%，长期看好创新业务持续增长，协同主业齐发力。

盈利预测与投资评级：考虑到2022Q2国内疫情反复致公司经营活动开展有所放缓，我们下调此前盈利预测，预计2022-2024年公司EPS分别为0.21/0.30/0.38元（原为0.27/0.34/0.43元），对应当前股价PE分别为35/25/20倍。我们长期看好公司作为红人新经济龙头，创新业务与主业协同效应逐步显现，维持“买入”评级。

风险提示：应收账款回收风险，宏观经济不景气，行业竞争加剧