万业企业：多品类多制程多点突破，1+N设备平台步入1~N阶段

事件描述公司披露2022 年半年报，上半年实现营收1.66 亿元，实现归母净利润0.28 亿元，其中半导体设备业务实现收入0.88 亿元，同比增长150.86%。截至报告期，公司累计获得半导体设备采购订单金额近11亿元。

核心观点多品类多制程多点突破，嘉芯半导体设备版图实现进一步扩张。根据公司半年报披露，嘉芯半导体在成立后未满一年时间内，成功通过旗下闳扬与迦能团队中标包括热处理设备、多品类刻蚀机及多品类薄膜沉积设备共计21台，累计新增订单金额超3.4亿人民币。随着中标设备的品类和数量快速增加，公司已开始逐步具备多种半导体设备供应能力，逐步跻身成熟晶圆厂的工艺产线，通过在已有的集成电路离子注入机设备的基础上进行嘉芯半导体多款设备的叠加，“1+N ”设备平台化效应逐步凸显。

在手订单超7.5亿，凯世通已进入高速成长阶段。根据公司半年报披露，今年以来凯世通多款离子注入机设备产品获得了客户的重复采购和批量订单，截至目前累计新增订单超7.5亿元，凯世通已成功进入3家主流晶圆厂的供应链。我们认为，公司在经历较短时间的设备验证期后，已开始进入订单收获期，伴随着国产替代加速，半导体的国产化率提升，凯世通的离子注入机将迎来需求快速增长。凯世通已从0-1的阶段迈入了1-N的高速成长阶段。

自主研发+外延并购双轮驱动，持续战略布局半导体设备材料赛道。目前，公司已在原有的离子注入机基础上叠加了刻蚀机、快速热处理/褪火、薄膜沉积、单片清洗机、槽式清洗机、尾气处理、机械手臂等多种前道设备，形成“1+N”的平台模式，加上参股子公司浙江镨芯（肯发）作为半导体零部件核心供应商服务于全球顶尖半导体设备公司的成熟经验，在完善工艺链条的同时实现了产业链协同，“万芯集团”的平台化进程有望持续加速，为公司不断带来订单和收入利润的新突破。

盈利预测维持“买入”评级。我们预计公司2022-2024 年净利润分别为5.08、6.42和8.05 亿元，对应EPS 分别为0.53、0.67 和0.84 元。当前股价对应2022-2024 年PE 值分别为45.06、35.64 和28.40 倍。我们看好公司通过凯世通实现离子注入机的国产替代，在晶圆厂过验后迎来订单的快速放量；同时依靠对Compart Systems 的投资实现投资收益持续增长；未来有望通过嘉芯半导体实现平台化扩张打开成长空间，通过充足的在手现金进行进一步的投资并购，从而从各个方面带来收入和利润增量。

风险提示公司经营业绩、离子注入机订单、行业增长低于预期。