裕同科技：归母净利润快速增长，大包装战略布局未来可期

事件：公司发布 2022年半年度报告。报告期内，公司实现营收71.51亿元，同比上涨 18.16%；归母净利润 4.76亿元，同比上涨41.62%；基本每股收益 0.52元/股。其中，公司第 2季度单季实现营收 38亿元，同比上涨 12%；归母净利润 2.55亿元，同比上涨50.39%。

毛利率同比稳增，费用率大幅改善带动净利率上行。毛利率方面，报告期内，公司综合毛利率为 21.1%，同比上涨 0.2pct。其中，22Q2单季毛利率为 21.35%，同比上涨 2.79pct，环比上涨 0.54pct。

费用率方面，报告期内，公司期间费用率为 11.4%，同比下降 3.66pct。其中，销售、管理、研发、财务费用率分别为 2.38%、5.5%、3.85%、-0.35%，分别同比下降 0.37pct、1.1pct、0.65pct、1.54pct。报告期内，公司营收保持稳健成长，规模效应带动费用率改善，其中财务费用率同比大幅下降，主要是因为美元升值带来汇兑收益增加。净利率方面，2022年上半年，公司净利率为 6.98%，同比上涨 1.19pct；22Q2单季公司净利率为 7.21%，同比上涨 1.99pct，环比上涨 0.49pct。

包装配套&环保纸塑业务表现亮眼，大包装战略逐步落地。报告期内，公司成功拓展新客户，包括多国互联网、智能家居及宠物用品行业头部企业；横向并购深圳仁禾，拓展智能穿戴设备及智能家居包装领域。同时，公司环保纸塑业务六大产地相继投产，上游浆板厂原料布局成效初显，同国际大客户建立深度合作，并不断进行新品开发，植物纤维猫砂项目将于下半年投产。2022年上半年，公司纸制精品包装、包装配套、环保纸塑和其他产品分别实现营收 51.78、13.85、4.84、1.03亿元，同比分别增长 11.35%、30.61%、88.77%、22.72%。

投资建议：公司 3C 业务稳健成长，多元化布局实现新发展，大包装战略稳步推进，数字化产业链和智能工厂持续赋能，未来成长性显著，预计公司 2022/ 23/ 24年能够实现基本每股收益 1.53/1.93/ 2.4元/股，对应 PE 为 20X / 16X / 13X，维持“推荐”评级。