华海清科：CMP设备快速放量，业绩实现大幅增长

事件：公司发布2022年中报。2022H1公司实现营业收入7.17亿元，同比；实现扣非归母净利润1.44亿元，同比+316%。

2022H1收入端大幅提升，在手订单饱满保障下半年延续高增 2022H1公司实现营收7.17亿元，同比+，落于业绩预告中位区间；其中Q2实现营收3.69亿元，同比+111%。分业务来看：1）CMP设备：2021年末公司发出商品7.70 亿元（账面价值），包含CMP 设备69台。我们判断CMP设备陆续确认收入，是收入端大幅增长的核心驱动力。2）配套服务：业务规模随着CMP设备批量化应用而随之扩大。截至2022H1末，公司客户端维护机台超过200台，成为重要增长点。3）晶圆再生：已实现双线运行，产能达到50k/月，获得多家大生产线批量订单并长期稳定供货，我们判断同样实现大幅增长。截至2022H1末，公司合同负债和存货分别达到10.03和19.54亿元，分别较2021年末增长29%和32%。从订单角度来看，2021年末公司未发出的在手订单超过70台，超过2019-2021年累计确认收入总数67台。此外，2022H1公司新签订单金额达到20.19亿元，同比+133%。公司在手订单充足，随着疫情管控缓解后订单加速交付，下半年业绩有望延续高速增长。

产品结构优化&规模效应显现，真实盈利水平快速提升 2022H1公司归母净利润和扣非归母净利润分别为1.86和1.44亿元，分别同比+163%和+；销售净利率和扣非销售净利率分别为25.89%和，分别同比+1.87pct和+8.28pct，真实盈利水平明显提升。1）毛利端：2022H1公司销售毛利率为，同比+5.54pct。我们判断这主要系公司产品结构优化，CMP设备非DEMO订单的收入占比有所提升，同时高毛利的后服务业务快速放量。2）费用端：2022H1公司期间费用率为，同比-5.73pct，其中销售、管理、研发和财务费用率分别同比-2.20、-1.94、-1.15和0.44pct，规模效应显现，是盈利水平提升的重要驱动力之一。

CMP设备具备持续扩张潜力，后服务&晶圆再生业务打开成长空间 公司在稳固CMP设备龙头地位的同时，积极拓展后服务&晶圆再生业务，成长空间不断打开。1）CMP设备：我们预计未来5年中国大陆12英寸晶圆新建产线对CMP设备的需求将达到563亿元，公司CMP设备技术水平已达当前国内大生产线的最高水平，14nm也在客户验证，将充分受益进口替代。2）后服务：我们预估仅2022-2026年中国大陆12英寸晶圆新增产能，在2026年对CMP设备配套耗材、7分区抛光头维保服务的需求就分别为12、36亿元。随着公司CMP设备出货基数增大，后服务业务有望持续放量。3）晶圆再生：我们预计2026年中国大陆12英寸晶圆再生市场规模为19亿元。晶圆再生为公司CMP主业技术外延，IPO募投重点加码，有望成为新增长点。

盈利预测与投资评级：考虑到公司在手订单充足，我们维持公司2022-2024年归母净利润预测分别为3.92、6.00和7.89亿元，当前市值对应动态PE分别为87、57和43倍，维持“买入”评级。

风险提示：晶圆厂资本开支下滑、新品研发&客户验证进程不及预期等。