轻工制造行业月报：政策发布修复市场信心，地产改善有望实现延续

家居：地产、疫情有所改善，看好家居龙头业绩修复。房地产方面， 保交楼政策落地下，竣工端明显改善，8 月房屋竣工面积环比增长42.5%，同比下降2.49%，降幅环比改善33.53 pct。9 月下旬以来，地产销售逐步修复，且中央再度发布地产放松政策，预计未来地产景气度有望延续复苏。疫情方面，当前全国疫情虽有所反复，但总体可控，8 月家具类零售额短暂承压，同比下降8.1%，家居需求回补&经营环境改善料将实现业绩修复，期待国庆期间家居消费表现。供给方面，行业承压持续分化，家居龙头大家居战略持续落地，全方位布局挖掘客流消费潜力并提升流量竞争力，上半年实现稳健发展，韧性十足，后续有望克服短期行业不利因素实现稳健成长，并在未来行业景气度好转中取得亮眼表现。建议关注：家居行业龙头【欧派家居】、【顾家家居】、【喜临门】、【索菲亚】、【志邦家居】及【金牌厨柜】。

造纸：提价落地带动盈利改善，看好Arauco 投产缓解供应压力。废纸系：7 月7 日以来，废黄板纸价格快速下行，至9 月30 日累计下跌18.55%，带动成品纸盈利能力大幅反弹，9 月30 日，瓦楞纸毛利率达到16.15%，较7 月7 日提升10.71 pct；9 月29 日，箱板纸毛利率达到27.34%，较7 月7 日提升10.02 pct。浆纸系：龙头纸企纷纷发布涨价函，且落地效果持续显现，成品纸价格有所反弹，带动盈利能力改善， 9 月30 日，双胶纸及双铜纸毛利率分别较8 月末改善3.14 pct、3.12 pct。展望未来，一方面，后续纸企仍有提价空间，盈利能力有望持续改善；另一方面，Arauco 预计将于10 月下旬投产，有望缓解供应紧张压力。特种纸：短期来看，特种纸原材料主要为纸浆及化工原料，浆价高企支撑特种纸提价，且特种纸较其他纸种具备更强的价格传导能力，能保持涨价势头并实现落地，未来头部纸企仍有望继续提价释放业绩弹性；中长期来看，特种纸下游需求持续扩张，竞争格局良好，头部企业持续进行产能建设，布局自给浆，未来成长性显著。建议关注：浆纸系龙头【太阳纸业】、【岳阳林纸】，特种纸龙头【仙鹤股份】。

包装：原材料价格下行，把握盈利修复机遇。纸包装方面，受益于环保趋势，纸包装行业有望实现扩张，但市场集中度较低，有待提升；龙头企业开始从生产商向包装解决方案提供商转变，业务实现纵向发展。塑料包装方面，政策支持及技术升级驱动下，市场规模稳定增长，但市场集中度较低，行业竞争激烈；奶酪行业快速成长，带动奶酪棒包装迅速发展，奶酪棒包装具备较强技术壁垒，竞争格局优良，投资价值凸显。金属包装方面，饮料酒水为金属包装主要下游应用，啤酒罐化率不断提升，持续贡献增量需求；供需格局改善强化包装龙头议价能力，盈利有望增强。包装原材料方面，废黄板纸价格下行带动包装纸价格下降，化工产品同原油价格持续下行，镀锡板卷及铝材均较高位有较大降幅，纸包装、塑料包装及金属包装原材料成本均将得到缓解，未来盈利有望逐渐修复。建议关注：包装行业龙头【上海艾录】、【奥瑞金】及【裕同科技】。

轻工消费：电子烟行业成长性显著，文具行业市场持续扩容。电子烟：监管政策稳步推进，相关牌照陆续发放，头部企业来看，悦刻已获得品牌持牌许可，年生产配额为3.287亿颗烟弹、1,505万根烟杆、610万支一次性电子烟。同时，思摩尔国际主要子公司麦克韦尔、麦克兄弟科技及韦普莱思均已获得生产企业许可证；比亚迪全资子公司比亚迪精密制造也已获得许可证。国内拥有全球最大的烟民群体，电子烟渗透率低，叠加国际需求稳步扩容，未来行业发展空间广阔。文具：C端文具产品高端化发展，人均消费对标美日具备较大提升空间，未来市场规模将稳健成长，集中度有望提升；数字化采购快速发展，市场空间达万亿级，办公直销业务成长性显著。建议关注：电子烟行业龙头【思摩尔国际】，文具行业引领者【晨光股份】，露营经济受益者【浙江自然】。

风险提示：宏观经济下行；房地产复苏不及预期；原材料价格上涨。