银轮股份：业绩超预期，Q2盈利能力向好

简评8月 25日，公司发布 22年半年报：1）1H22，公司营收 39亿元，同比-5%，归母净利润 1.31亿元，同比-25%，扣非净利润 0.93亿元，同比-40%。2）2Q22，公司营收 18亿元，同比-12%，环比-12%，归母净利润0.61亿元，同比-13%，环比-13%，扣非净利润 0.56亿元，同比-17%，环比+51%。

经营分析业绩超预期，各业务表现均好于行业。

1）商用车及非道路：海外需求旺盛，整体表现好于行业。1H22，公司业务营收 21亿元，同比-25%（1H22，中国重卡销量同比-64%，挖掘机销量同比-28%），主要系海外市场需求旺盛；

2）乘用车：业务高增长，客户开拓顺利。1H22，公司业务营收 14亿元，同比+38%（1H22，中国乘用车销量同比+3%），主要系客户开拓顺利；

3）工业及民用：未来新增长曲线。1H22，公司业务营收 2亿元，同比+22%，包括储能、地热等热管理产品。

Q2净利率环比提升 1.3pct。 2Q22，公司扣非净利率 3.1%，环比提升1.3pct，主要系费用端改善。未来公司盈利能力有望继续加强，主要系 1）外部环境好转：大宗原材料价格及海运费下降+汇率贬值+关税存在减征或免征可能性；2）内部管理加强：公司管理已由收入考核转为利润考核。

公司新能源业务客户结构优质。公司产品品类丰富，未来有望继续拓展供应品类，提升单车配套价值量，已基本覆盖头部造车企业。同时，公司为头部电池企业供应水冷板，受益于行业趋势带来的水冷板价值量翻倍。我们预计公司新能源业务未来有望得到高速增长。

投资建议我们预计 2022-2024年公司归母净利润分别为 3.40/5.33/7.55亿元。目前股价对应 PE 分别为 32/21/14倍，维持增持评级。

风险提示下游需求不及预期；公司管理改善不及预期。