迈为股份：中报符合预期，订单高增助力业绩加速兑现

业绩简评8月 25日晚，公司发布 2022年半年度报告。公司上半年实现营收 17.60亿元，同比增长 42.08%；归母净利润 3.96亿元，同比增长 57.2%；毛利率40.07%，同比+1.49pct；净利率 21.84%，同比+1.96pct。其中 Q2单季实现营收 9.26亿元，同比增长 52.47%，环比增长 11.03%；归母净利润 2.16亿元，同比增长 63.96%，环比增长 20.00%，Q2单季度净利率 22.68%，创近三年来新高。

经营分析合同负债同比高增，即将进入业绩收获期：公司上半年合同负债 28.23亿元，同比增长 32.41%；存货 36.55亿元，同比增长 24.19%。考虑到 2021年以来光伏行业电池产能扩张实际情况，公司仍能实现合同负债大幅增长，不仅反映出公司成功实现了新老业务的平滑过渡，同时预示了公司的业绩即将进入新一轮高速增长期。参考公司在之前 2021H2的 HJT 设备订单确认周期，我们推测公司去年所签 5.8GW 订单将于下半年开始逐步确认收入，并带动公司下半年业绩实现高速增长。

年内 HJT 整线设备中标份额进一步提升，量产设备持续迭代拓宽护城河：

根据公开信息统计，迈为年内已中标 HJT 设备订单 7.2GW，随着下半年预期订单逐步落地，公司全年新签订单有望接近 20GW，较去年市占率大概率进一步提升。在现有第三代大产能微晶量产设备的基础上，公司通过加快自主研发，即将于年内推出双面微晶量产设备，在龙头地位得到加固的同时，有望推动行业内 HJT 电池转换效率达到 25.5%-26%，进一步加快 HJT 大规模产业化进程。

投资建议根据我们对公司订单结构及 HJT 产业化进程的最新判断，预测公司 2022-2024E 净利润分别为 9.26、18.80、26.91亿元，对应 EPS 分别为 5.35、10.87、15.55元，当前股价对应 PE 分别为 96、47、33倍，维持“买入”评级。

风险提示订单确认不及预期；下游订单需求不及预期；新业务开拓不及预期；下游产能落地不及预期。