中科曙光：扣非后业绩增速46%，业务成长预期向好

“十四五”期间，我国数字化、智能化、国产化发展趋势明显，公司作为我国先进计算生态领袖，有望持续实现高成长。

2022H1扣非后归母净利润同比增长46%，盈利能力持续改善2022H1，公司实现营收50.23亿元，同比增长11.67%；归母净利润4.82亿元，同比增长36.87%；扣非后归母净利润3.01亿元，同比增长45.81%。经测算，2022Q2，公司实现营收28.47亿元，同比增长13.18%；归母净利润3.68亿元，同比增长36.05%；扣非后归母净利润2.52亿元，同比增长48.87%。公司经营持续向好，产品、营销、市场等环节不断优化，盈利能力得到改善，2022H1，公司归母净利率为9.6%，同比增长1.8个百分点。

服务器行业国产化、智能化发展趋势明显，行业格局或将重塑2022年2月“东数西算”全面启动，预计全年服务器行业增速17%+，其中加速服务器行业增速25%+。预计目前运营商、金融等行业服务器国产占比20-30%，服务器行业整体国产占比10-20%，未来三年将迅速上升至30%+。服务器行业，宁畅信息、中科可控经营状况良好，根据IDC数据，2021年，宁畅信息在中国加速服务器市场份额为7.9%，稳居第二。2022年6月以来，中科可控陆续中标农行7亿元服务器订单（排名第一），包揽国家气象中心7.03亿元HPC订单，清华大学2.28亿IT订单（通用计算节点II）。

海光信息IPO上市，子公司价值凸显，产业链协同优势明显2022年8月12日，子公司海光信息成功在科创板上市，根据海光披露招股书，预计2022年1-9月，海光营收为36.70亿元至40.80亿元，同比增长170%至200%；归母净利润6.10亿元至7.00亿元，同比增长392%至465%，作为服务器上游处理器核心供应商，海光放量将带动海光服务器全产业链的景气提升。公司作为中科院旗下顶级孵化平台，旗下优质资产估值可观：（1）海光信息（市值：1400亿元，公司持股27.96%），（2）中科星图（市值170亿元，公司持股17.47%）、（3）曙光数创（市值30亿元，公司持股70%）、中科三清等。同时，作为我国先进计算生态链领袖，公司与子公司将产生强大的业务协同。

盈利预测与估值公司是我国高端计算机龙头，将显著受益于国产服务器放量，以及我国先进计算产业的高速成长。预计2022-2024年公司归母净利润分别为15.4、20.05、25.90亿元，同比增长33.01%、30.18%、29.21%，维持“买入”评级。

风险提示中美关系不确定，宏观经济环境下滑，政策落地不及预期，市场竞争加剧等