星宇股份：上半年疫情扰动，下半年盈利有望改善

公司发布 2022年半年度业绩报告，2022年上半年公司实现营收 37.2亿，同比降低 5.9%。实现归属于上市公司股东的净利润 4.6亿元，同比下滑 19.7%，实现扣非归母净利润 4.1亿元，同比下滑 21.8%。

平安观点：

上半年营业收入受客户销量以及疫情影响有所下滑，毛利率同比下降。上半年受疫情影响，公司主要客户，尤其是一汽大众、一汽丰田销量出现下滑，公司上半年实现营收 37.2亿元（-5.9%）。上半年公司毛利率为 23.1%，同比下滑 2.7个百分点，受营收和毛利率下降影响，上半年公司实现归母净利润 4.6亿元（-19.7%）。费用方面，公司上半年销售费用、管理费用、研发费用分别为 0.4亿/1.1亿/2.3亿，同比变化-33.3%/10.2%/40.6%，其中研发费用大幅增加主要是由于职工薪酬、研发材料和折旧摊销增加所致。

新项目订单获取保障公司发展向好，车灯技术趋势使车灯行业门槛越来越高。2021年公司承接新项目订单约 135亿元人民币，包括 ADB 前照灯、DLP 前照灯及车灯控制器等项目，2022年上半年公司承接新能源车型项目数量占比约四成，优质的新项目为公司未来发展提供了强有力的保障，根据车灯行业研发周期，项目获取 18~24个月后开始贡献收入和利润。车灯的技术趋势趋向于电子化、智能化、交互化，汽车大灯逐渐演变出矩阵式 LED、AFS、ADB、HD-ADB、DLP 等技术，除了照明功能外，车灯被赋予了更多的信息交流、人车交互的功能，此外智能座舱的发展也进一步催生了座舱氛围灯的提升，公司未来的单车配套价值量有望持续提升。

2022年 2月公司与华为签署智能车灯战略合作协议，引领智能车灯发展。

塞尔维亚工厂有望带来公司海外市场新增量。塞尔维亚工厂从 2020年 3月份开工，原计划于 2022年 2季度正式投产，塞尔维亚项目是公司海外发展的重要一环，公司将加速全球布局，基于塞尔维亚工厂，公司将逐步开拓欧洲乃至全球车灯市场，为公司中长期发展带来重要增量。

盈利预测与投资建议：疫情影响公司主要客户销量出现下滑，导致公司上半年盈利能力出现一定下降，但下半年随着汽车促消费政策实施，全年汽车销量仍有望实现正增长，公司下半年业绩有望迎来改善。同时公司作为自主车灯的龙头供应商，将长期受益于智能汽车的发展浪潮，单车配套价值量有望进一步提升，公司塞尔维亚工厂投产也有望成为公司未来的重要增量，我们维持公司 2022~2024年的归母净利润预测值分别为 12.61亿/17.46亿/20.72亿元，维持公司“推荐”评级。

风险提示：1）汽车消费需求下降导致公司客户销量不及预期，进而影响公司业绩；2）芯片短缺问题不能及时解决将影响乘用车产量，进而影响公司的业绩；3）如果公司主要客户发生流失或缩减需求，将对公司的业绩产生较大影响；4）公司在建项目投产后经济效益不及预期。