航天宏图：业绩超市场预期，积极探索“第二增长曲线”

遥感与北斗导航卫星应用服务领军企业，维持“买入”评级考虑公司在手订单充裕，我们维持公司2022-2024年归母净利润预测为3.18、4.61、6.26亿元，EPS为1.72、2.49、3.38元/股，当前股价对应2022-2024年PE为46.0、31.7、23.3倍，维持“买入”评级。业绩超市场预期，新签订单同比增长超2倍（1）2022年上半年公司实现营业收入7.81亿元，同比增长78.99%；实现归母净利润853.59万元，同比增长52.28%，业绩超市场预期。公司销售费用率为14.46%，同比提升2.18个百分点，管理费用率和研发费用率为14.03%和16.31%，同比下降1.32和3.06个百分点。（2）上半年公司新增订单约14亿元，同比增长2倍以上，为后续业绩增长提供充足保障。（3）上半年公司存货6.52亿元，较期初增长124.87%，主要由于在实施项目增加所致，侧面说明订单饱满。下游行业多点开花，公司不断取得突破在应急领域，公司积极推进普查成果应用，已在多个区县中标灾害区划评估、普查成果应用试点等项目。自然资源领域，公司积极参与实景三维中国标准体系的编制，已在四川、宁夏、包头、黄冈、鹤壁等多个试点开展了建设工作。特种领域，公司已在原有的遥感卫星地面应用系统的基础上，延伸至环境构建、模拟仿真、指挥控制、情报支援等诸方面，并承担了相关型号的总体研制任务。此外，在国家重视基础设施建设的背景下，公司有望在水利、农业等行业中取得新突破。

积极推动产业链延伸布局，探索“第二增长曲线”一方面，公司全面启动了分布式干涉雷达卫星星座计划建设工作，为突破自主可控数据源瓶颈和云服务规模化推广提供天基能力支持。

另一方面，公司计划通过发行可转换债券方式，自建无人机生产线，进一步完善航空遥感数据采集能力。公司产业链布局逐步完善，将形成贯通产业链上中下游、实现空天地一体化、云边端实时协同的业务模式，并有望逐步开拓B端、C端市场。风险提示：政府财政支出紧张风险；市场竞争加剧风险；现金流下滑风险。