三诺生物：海外扩张持续推进，CGM注册稳步推进

事件：8 月 19 日，公司发布 2022 年半年度报告，公司上半年累计实现营业收入12.9 亿元，同比增长14.3%，实现归母净利润2.1 亿元，同比增长76.4%，实现扣非归母净利润1.5 亿元，同比增长31.1%。其中，2022Q2 公司主营收入6.7 亿元，同比上升7.0%，实现归母净利润1.4 亿元，同比上升95.3%，实现扣非归母净利润8596.1 万元，同比上升17.5%。

点评：血糖板块保持高速增长，海外扩张持续推进。分业务看，血糖监测系统收入达到8.9 亿元，同比增长9.7%，血脂检测系统收入达到8776.0 万元，同比增长25.0%，iPOCT 实现收入7738.7 万元，同比增长1.6%。

2022H1 公司在国内市场实现收入10.4 亿元，同比增长14.1%，海外市场实现收入2.5 亿元，同比增长15.0%，其中美国地区实现收入1.4 亿元。我们认为公司盈利能力有望持续提高，海外市场占有率也将进一步提升。

公司业绩高质量发展，国产替代加速进行。公司共拥有研发人员808 人，占公司总人员的22.5%，2022 年上半年研发投入为1.2 亿元，占营业总收入的9.3%，同比增长31.9%，增长1.5 pct；公司经营费用率从上年同期的33.8%下降至27.8%，降低6.0pct；营业利润率为17.3%，同比上升6.4pct，管理费用率增加主要是由于股份支付费用导致。公司22H1净利润率约16.2%，同比提高4.6pct。公司在国内血糖仪市场份额占50%以上，拥有超过2000 万用户，血糖仪产品覆盖超过18 万家药店。

随着国内血糖仪渗透率的提高以及基层市场的进一步开拓，国内市占率有望持续提升。

CGMS 注册稳步推进，产品组合不断丰富。公司从2009 年开始投入CGMS技术研发，截止报告期末已完成生物相容性实验和临床试验。近期公司CGMS 产品注册申请获受理，将按计划推动产品后续注册工作。公司CGMS产品采用第三代直接电子转移技术，具有低电位、不依赖氧气、干扰物少、更好的稳定性和准确性等优点。同时公司拥有完备的销售体系，CGMS上市后有望快速放量。公司已形成丰富的产品线，目前拥有5 个产品线及20 余个子品牌。公司研发的iPOCT 系统目前已经能够检测70 多项指标，已为6000 家医疗机构提供了相关产品和服务，同时公司在全球有8 大生产基地，公司业务遍布全球135 个国家和地区。

投资建议：公司血糖检测龙头企业，已建立了覆盖中国大陆超15 万个终端的销售和服务体系，长期内公司将进一步成长，建议持续关注。

风险因素：医疗行业政策变化的风险；市场竞争加剧的风险；新产品研发和技术替代的风险；海外子公司经营不善的风险事件。