南网科技公司简评报告：业绩高增长，储能业务成长确定性强

事件：8月 25日，公司发布 2022年半年度报告。2022年上半年，公司实现营业收入 7.01亿元，同比增长 38.18%；归母净利润 0.81亿元，同比增长 99.03%；扣非净利润 0.78亿元，同比增长 100.42%。

毛利率、净利率均同比提升，费用率有所下降。公司实现收入大幅增长，主要原因系公司抓住市场机遇，积极开拓市场获取新订单，储能系统技术服务、机器人及无人机、智能配用电设备、智能监测设备等业务收入持续稳步增长。2022年上半年，公司毛利率、净利率分别为 31.26%、11.53%，分别较上年同期提升 1.69、3.53pct；销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为 5.14%、7.59%、5.58%，分别较上年同期变化+0.61、-1.04、-1.36pct，整体费用率为 16.21%，较上年同期下降 1.79pct。

储能技术市场空间广阔，公司增长确定性强。储能是现代电力系统运行和发展的迫切技术需要，应用场景丰富，除发电侧用于电力调峰、系统调频和可再生能源并网外，还可应用于电网侧和用户侧，市场发展空间广阔。根据公司公告，按照储能系统单位成本 1.5元/瓦时计算，2022年-2025年相应的储能系统技术服务的市场规模约 1000亿元。公司在储能系统技术服务领域积累多年，掌握储能系统集成优化技术、储能集装箱热管理及消防技术、电力电子系统高精度建模及测试技术、能量管理及优化控制技术等核心关键技术，具有丰富的项目实施经验，承担了全球首例由电化学储能系统黑启动 9F 级重型燃机项目，市场地位持续提升。

2022年上半年，公司新能源装备事业部（我们判断为以往口径的储能业务）实现营业收入 194.14亿元，已超过去年全年储能业务收入。今年以来，公司陆续中标多个大型储能项目，在手订单充足，业务增长确定性强。

机器人及无人机业务大幅增长。机器人及无人机是电网生产领域数字化转型升级的重要工具。公司机器人及无人机产品已实现规模化应用，其中智能巡检无人机系列产品已在电网、交警等领域推广应用，“交警慧眼 TM”三维事故勘查系统通过公安部交通安全产品质量监督检测中心权威认证。公司研发的带电作业特种机器人，突破了机器人刚柔耦合精确控制、复杂环境目标感知与定位等关键技术难题，实现了电力特种作业机器人关键部件的国产替代。2022年上半年，公司机器人事业部（我们判断为以往口径的机器人及无人机业务）实现营业收入 112.74亿元，同比增长 239%。

投资建议：预计公司 2022-2024年营收分别为 21.36、44.28、64.38亿元，同比增速分别为 54.21%、107.32%、45.39%；归母净利润分别为 2.04、3.82、5.73亿元，同比增速分别为 42.73%、87.16%、50.05%，2022-2024年 EPS 分别为 0.36、0.68、1.02，对应 PE 分别为 140、75、50。首次覆 盖，给予“增持”评级。

风险提示：政策推进不及预期、行业竞争加剧、储能业务推进不及预期。