鼎龙股份公司简评报告：归母净利润翻倍，打造泛半导体平台公司

归母净利润翻倍，抛光垫业务增速显著。2022H1，公司实现营业收入13.12亿元，同比增长 19.72%；实现归母净利润 1.94亿元，同比增长112.74%；实现扣非归母净利润 1.74亿元，同比增长 83.18%。其中，公司打印复印通用耗材业务实现营业收入 10.58亿元，利润水平较上年同期实现增长。

泛半导体材料业务营业收入大幅增长。公司泛半导体材料业务持续发力，CMP 抛光垫稳步放量，CMP 抛光液进入采购阶段，CMP 清洗液取得规模化订单，YPI 产品持续放量。其中，抛光垫实现销售收入 2.36亿元，同比增长 132%。

抛光垫业务打造第二成长曲线。1）抛光垫业务持续放量。2022年上半年，公司的 CMP 抛光垫产品单月销量在 1.3–1.6万片之间，预计下半年销量将持续增长。其中，12寸产品占比超过 80%。2）客户拓展顺利开展。国内方面，主流客户中成熟制程产品占有率和销量均进一步提升，现已成为部分国内主流晶圆厂客户的第一供应商，其他下游客户的产品占有率也在逐步提升；海外方面，公司计划开始拓展海外市场，目前正在做前期的相关工作。

仙桃产业园动工，向泛半导体材料平台公司转型。仙桃产业园投资超 10亿元，已于 6月开工建设。园区规划了 CMP 用抛光液年产 2万吨扩产项目、CMP 用清洗液年产 1万吨扩产项目、OLED 用 PSPI 年产 1千吨产业化项目、OLED 封装材料 INK 年产 600吨产业化项目，以及 CMP用研磨粒子、光电半导体柔性显示用其他关键材料产业化项目。

投资建议预计公司 2022-2024年收入分别为 30.98/38.11/45.82亿元，同比增长31.5%/23.0%/20.2%，净利润分别为 3.54/5.42/7.03亿元，同比增长65.8%/53.2%/29.7%。当前收盘价对应 2022年的 PE 为 66倍。考虑到公司将会受益于进口替代，未来增长空间大，维持“买入”评级。

风险提示产品研发不及预期，产能建设不及预期，市场竞争加剧。