七一二公司简评报告：系统级产品高速增长，积极开拓新产品和应用平台

事件：2022年 8月 17日，公司发布 2022年中报，2022H1实现营业收入 13.71亿元，同比增长 25.59%；实现归母净利润 2.05亿元，同比增长 29.40%。

二季度业绩亮眼，系统级产品为业绩增长作出主要贡献。公司二季度实现营业收入 9.62亿元，同比增长 29.01%。公司营收具有明显季节性，

一、三季度偏少，二、四季度较多。公司二季度营收保持高增速，提振全年业绩增长信心。2022H1公司整体毛利率为 44.38%，同比微降0.27pct。可能和上游芯片和部分元器件价格波动导致原材料采购成本增长有关。分产品看：无线通信终端产品业务实现营业收入 9.05亿元，同比增加 17.56%；系统产品业务实现营业收入 4.41亿元，同比增长81.86%，为业绩增长作出主要贡献。

期间费用管控良好，研发费用率保持在 20%以上。2022H1公司期间费用率 29.95%，同比下降 3.61pct。其中管理费用率为 6.36%，同比增加0.19pct；销售费用率、研发费用率、财务费用率分别为 1.90%、21.46%、0.23%，同比下降 0.61pct、3.10pct、0.09pct。公司上半年研发费用为2.94亿元，同比增加 9.73%。近年来，公司持续加大研发支出，研发费用率一直保持在 20%以上的水平，满足了产品更新迭代、技术创新储备和研发人员储备的发展需要，为未来业绩增长打下坚实基础。

不断开拓新产品和应用平台，打开更为广阔的增长空间。报告期内，公司中标某平台卫星导航设备，实现在该平台领域的突破；同时开展下一代地面与航空设备、综合化系统、综合数据链、卫星通信装备、北斗三代典型应用系统的预研及竞标，为后续重点科研项目竞标进行技术储备。在民用通信领域：公司轨道交通专用无线通信系统关键技术研发与产业化项目荣获天津市科学技术进步二等奖。公司通过不断开发新产品和应用平台，引导客户的需求，为未来业绩增长打开广阔空间。

收购振海科技，完善上游产业链布局。振海科技主营业务为高品质、高可靠性的模块电源、滤波器和磁性整件，2021年实现营业收入 4175.33万元，净利润 1423.37万元。公司收购振海科技 100%股权，有利于公司进一步完善公司上游产业链布局，保证公司部分元器件的生产和交付能力，降低部分采购成本。同时，公司利用自身的业务优势和管理优势为振海科技赋能，提升其业务规模和盈利能力，实现更好地发展。

投资建议：十四五期间，装备信息化加速推进，公司军用无线通信设备下游需求旺盛；民用领域，公司持续深耕铁路和城市轨交领域，竞争力进一步加强。预计公司 2022年-2024年净利润分别为 8.28亿元、11.49亿元、15.08亿元，对应 PE 分别为 29.8、21.5、16.3。维持“增持”评级。

风险提示：新冠疫情导致产品交付不及预期、研发成果不及预期。