上机数控：入选2022福布斯最佳企业+CEO榜单；光伏“一体化”稀缺标的

入选“福布斯”2022中国创新力企业50强，董事长上榜中国最佳CEO榜单1）据福布斯2022最新榜单。上机数控入选“福布斯2022中国创新力企业50强。同时在中国最佳CEO榜单上，上机数控董事长杨建良先生上榜。

2）这份榜单一共列举了50位中国企业的CEO，“敢为创新”、“要具备企业家精神”为上榜标准的重要指标。公司上市以来，从硅片设备向下游硅片+工业硅+硅料+电池一体化延伸，不断突破成长天花板、打破市场质疑。公司前瞻的战略布局（不断突破新领域）+超强的执行力（扩产速度、盈利能力持续超预期）是过去2年公司业绩增长10倍的核心底层基因。

“硅工业硅+硅料+硅片/硅片设备+N型电池”一体化稀缺标的；持续打开成长新空间1）工业硅+硅料（自建）：拟建15万吨高纯工业硅+10万吨高纯晶硅项目，项目建设已进入高峰期，其中一期5万吨多晶硅将于2023年4月投产。同时政府将予公司配备3.8GW光伏+1.7GW风电电站指标，预计将保障公司低电价优势。

2）工业硅+颗粒硅（参股27%）：公司已增资10.2亿元共同投资年产10万吨颗粒硅+15万吨高纯纳米硅项目，参股27%。投产后上机将获得不低于70%比例的颗粒硅（对应7万吨），满足25GW硅片的硅料需求，强化硅料保障、硅片竞争力。项目预计2022年3季度投产。

3）硅片拉晶+切片：目前公司产能已达30GW拉晶+20GW切片。计划在包头投建40GW硅片产能+徐州25GW切片产能，产能迈向70GW拉晶+45GW切片。2020Q3到2022Q2其中7个季度单瓦净利均超0.09元。公司成本、盈利能力已跟龙头差异不大。

4）N型电池：拟投建24GWN型高效电池。其中二期建设14GW高效电池，三期建设10GW高效电池。项目建设期2-3年。电池技术选择包括TOPCon、HJT等N型电池。厂房采取代建方式。

公司“工业硅（15万吨自建+15万合资）+硅料（10万吨自建+10万合资）+硅片（70GW）+电池（24GW）”一体化规划布局，进一步巩固核心竞争力、与下游组件客户形成较好协同。

2022年上半年业绩：同比增长84%~95%；盈利能力局行业领先2022上半年业绩：归母净利润预计为15.6-16.6亿元，同比增长84%至95%。扣非后归母净利润预计为13至14亿元，同比增长63%-75%。我们预计公司Q2单瓦盈利已达1毛以上。

投资建议：高成长、低估值；“硅片设备+硅片+硅料+工业硅+电池”一体化稀缺标的预计2022-2024年归母净利润34/65/81亿元，同比增长99%/91%/25%；PE为20/11/9倍，PE估值低于行业水平。我们测算：预计公司2025年潜在市值1508亿元（PE、盈利能力基于中性保守假设测算）。维持“买入”评级。

风险提示：大幅扩产导致竞争格局恶化、硅料涨价影响终端需求、技术迭代风险。