小熊电器：Q1营收增长稳健，盈利能力改善

业中绩继总结：公司发布 2022年一季报，2022Q1公司实现营收9.8亿元，同比增长7.7%；实现归母净利润约1亿元，同比增长15.9%；实现扣非后归母净利润1亿元左右，同比增长18%。

行业持续承压，公司业绩稳健。据奥维云网2022年1-3月累计全渠道推总数据显示厨房小家电（电饭煲、电磁炉、电压力锅、豆浆机、破壁机、搅拌机、榨汁机、电水壶、煎烤机、电蒸炖锅、养生壶、台式单烤箱、空气炸锅）共计13个品类零售额135亿元，同比下降11.1%；零售量5957万台，同比下降13.4%，疫情干扰下物流受限，厨房小家电行业持续承压。在行业景气度较弱的背景下，公司仍然实现了稳健的增长，我们认为是一方面公司经营多年，品牌竞争实力得到印证；另一方面，公司持续丰富产品矩阵，多元化战略逐步见效。未来随着疫情逐步得控运力缓解，预期公司的经营表现更佳。

盈利能力改善。报告期内公司综合毛利率37.2%，同比上升1.6pp，环比上升7.3pp。我们认为公司毛利率提升的原因主要有两方面：

（1）产品多元化布局，结构优化推动产品销售均价上移，助益公司毛利率改善；

（2）自营占比推动公司毛利率结构性改善。费用率方面，公司销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为15.9%/3%/3%，分别同比变化1.8pp/0.1pp/-0.3pp，我们推测销售费用率的提升多为公司强化品牌营销，布局抖音等新兴平台所致。综合来看，公司净利率10.7%，同比上升0.8pp，环比上升3.1pp，盈利能力稳步改善。在原材料价格持续上涨的背景下，公司的盈利能力逆势提升，充分显示了公司经营韧性。

盈利预测与投资建议。长期来看，小家电行业潜力十足，公司作为小家电明星企业，产品多元化布局逐步见效，综合竞争实力不断强化，预计2022-2024年EPS 分别为2.17元、2.59元、3.10元，维持“持有”评级。

风险提示：原材料价格或大幅波动、终端销售不及预期。