业绩显著改善，盈利能力相对承压8月 24日，公司发布 2022年半年报。公司 2022H1实现营业收入 504.2亿元，同比增长 43.6%，实现归母净利润 64.8亿元，同比增长 29.8%，其中硅料权益利润为 14.7亿元。其中 2022Q2公司实现营业收入 318.2亿元，同比增长 65.4%，环比增长 71.1%，实现归母净利润 38.2亿元，同比增长 53.2%，环比增长 43.3%。
盈利能力方面， 2022Q2公司毛利率为 15.5%，环比下降 5.8%。 公司主要原材料多晶硅与大尺寸电池片因为相对短缺，涨价相对严重。 因此我们下调公司 2022年盈利预测，不过在 2023年与 2024年因为产业链供给瓶颈的缓解， 公司盈利能力将有所回暖，因此我们上调 2023年与 2024年的盈利预测， 调整为 2022-2024年归母净利润为 132.98/177.16/227.56亿元（原 137.28/172.17/213.01亿元）， EPS为 1.75/2.34/3.00元（原 2.54/3.18/3.98元）， 对应当前股价 PE 为 30.9/23.2/18.1倍，维持“买入”评级。
硅片业务承压， 盈利能力相对受损公司 2022年上半年实现单晶硅片出货量 39.62GW，其中对外销售 20.15GW，自用 19.47GW。 其中 2022Q2硅业外销毛利率为 21%，环比下降约 3%，主要原因在于多晶硅价格上涨幅度超过公司硅片售价的上调幅度。公司为应对产业链价格波动风险， 对硅片库存天数做了严格规划，将硅片库存天数维持 2-3天的水平。
组件业务承压， 新技术投放在即公司 2022年上半年实现单晶组件出货 18.02GW，其中对外销售 17.70GW，自用0.32GW，其中 Q2单季度外销约 11.6GW，环比提升近 80%。在盈利能力方面，成本端因为主要原材料大尺寸电池片价格的上涨和此前签订的低价组件订单的交付，公司的毛利率水平环比下滑较为严重。 2022Q2组件业务毛利率为 12%，环比 2022Q1下滑近 6%。 新电池组件技术方面，公司 HPBC 电池组件共 30GW的产能预计将于 2022年四季度进行投产，到 2023年年中实现满产，预计 2024年出货将达 20-25GW 之间。
风险提示： 原材料价格上涨超预期、海外贸易关税政策变化
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