食品饮料行业2021年年报及2022年一季报业绩综述：整体表现稳健内部分化仍存

整体依然稳健，内部分化明显2021年，食品饮料（中信）板块共实现营业收入9018.98亿元，同比增长11.01%，实现归母净利润1568.71亿元，同比增长9.79%，行业整体增长符合预期。从数据看，板块整体营收增速略超过净利润增速，或与上游成本高企影响企业经营业绩有关。从子板块营收增速来看，前三名分别为非乳饮料（22.60%）>其他酒（19.20%）>白酒（17.90%）；而净利润增速方面乳制品（44.31%）>啤酒（28.09%）＞非乳饮料（18.87%）。酒类经营情况整体好于大众食品，主因白酒、啤酒成本转移能力较强，大众食品作为必选消费提价空间有限，因此受上游原材料成本压力较大。

可选优于必选 酒类优于食品 2022Q1，食品饮料（中信）板块共实现营业收入2709.15亿元，同比增长7.23%，实现归母净利润596.18亿元，同比增长15.84%。行业在经济及疫情的双重压力之下，仍然实现了良好的开局。从子板块营收增速来看，前三名分别为白酒（19.36%）>乳制品（11.77%）>速冻食品（9.72%）；而净利润增速方面速冻食品（31.93%）>白酒（26.28%）>乳制品（22.34%）。整体来看，可选消费受到成本影响较小，价格传导更为顺畅，因此业绩整体优于必选消费。

投资建议 今年第一季度，食品饮料板块整体延续下跌趋势。随着美元加息周期开启以及地缘政治因素，由北向资金造成的流动性扰动对板块形成压制。此外，疫情反复以及消费复苏趋势缓慢导致消费投资情绪有所波动，行业整体仍然面临成本上行压力。步入4月，随着板块持续调整，部分细分领域龙头估值已接近十年来低点，投资价值显现，叠加疫情催化下的速冻食品及预制菜需求上升，使得板块开启短期修复行情。随着业绩报告披露结束，食品饮料板块业绩虽有分化，但是整体依然稳健。当前时点，我们认为各细分子行业已经具有配置价值，建议持续关注。板块方面，仍然推荐确定性更强的高端白酒。而大众品方面，建议优选年内成本确定下行的乳制品行业以及目前竞争格局相对更好、压力传导更顺利的啤酒板块。啤酒板块将持续受益于疫情后消费场景的逐渐恢复，叠加提价以及产品高端化的积极影响，高成长性可期。综上，我们暂给予行业“中性”的投资评级，推荐贵州茅台（600519）、安琪酵母（600298）、涪陵榨菜（002507）、重庆啤酒（600132）以及伊利股份（600887）。

风险提示 宏观经济下行风险，重大食品安全风险，消费复苏趋势不明