美畅股份：规模效应优势凸显，盈利水平维持稳定

事件：公司发布2022年半年报，实现营业收入15.38亿元，同比增长86.09%；实现归母净利润6.66亿元，同比增长81.19%；毛利率为55.66%，同比-1.44pct；净利率为43.31%，同比-1.17pct；扣非净利率为40.59%，同比+2.41pct。 分季度看：2022年Q2公司实现营收8.72亿元，同比增长88.02%，环比增长30.99%；实现归母净利润3.82亿元，同比增长115.71%，环比增长34.06%；毛利率为56.75%，同比+0.02pct；净利率为43.74%，同比+5.61pct；扣非净利率为40.83%，同比+4.81pct。

金刚石线销量高增，规模化效应凸显。公司2022年H1金刚石线产量为4638.41万公里；销量为3996.7万公里，同比增长101%；金刚石线销售收入15.16亿元，同比增长86.63%；金刚石线的均价为37.92元/公里，相较去年同期下降2.93元/公里。公司在价格下降的同时净利率与去年同期几乎持平，规模化优势凸显的背后得益于1）公司对于技术的大力投入，研发出更细的金刚线以及“柔性切割”与“结构丝切割”的技术，不断推出新产品适应市场需求2）公司对主要大客户采取直销模式，通过点对点服务及时解决客户问题，增强客户信任度，与客户建立长久稳定的合作关系。

产能扩张迅速，巩固原材料供应。截至6月底公司拥有金刚石线年化产能10000万公里相较于去年同期的5300万公里几乎实现倍增，此外公司还预留10%的安全产能以应对客户需求的变化。下半年硅料大规模放量有利于公司业务快速发展，助力公司的销量增长。公司黄丝产线在7月已经基本安装完成，下半年与公司母线联合试产，通过维持原材料的供应稳定保障公司产能正常运行。

盈利预测与投资评级：我们预计公司2022-2024年营收分别是31.0、42.3、58.0亿元，同比增长67.5%、36.5%、37.2%；归母净利润分别是13.0、17.5、23.3亿元，同比增长70.2%、34.7%和33.0%，维持“买入”评级。

风险因素：金刚石线价格下滑风险；光伏新增装机不及预期；公司产能扩张不及预期。