美畅股份2022年半年报点评：扩产+细线化持续推进，保障盈利高增

事件：公司发布 2022年半年报，2022年上半年实现营业收入 15.38亿元，同比增长 86.09%，实现归母净利润 6.66亿元，同比增长 81.19%，实现扣非归母净利润 6.24亿元，同比增长 97.85%；2022Q2实现归母净利润 3.82亿元，同比增长 115.71%。

金刚线产销两旺，细线化顺利推进。

2022年上半年公司实现金刚线产量 4638.4万公里，销量 3996.7万公里（同比提升 101%）。按每公里平均单价计算，2022年上半年公司金刚线销售单价为37.92元/公里，较 2021年上半年下降 7.15%。2022年上半年金刚石销售业务毛利率为 55.99%，较 2021年全年水平下降 1.27个 pct。公司研发团队围绕光伏切片的薄片化与大片化需求，将产品线径从 40μm 历经数次迭代细化到了34μm；在细线化发展的同时，公司创新“柔性切割”与“结构丝切割”技术的运用，使公司技术研发与创新能力持续保持在行业领先水平。

产能扩张持续推进，上游基材项目布局顺利。

2021年底公司金刚石线产能已达 7000万公里/年，2022年公司一方面持续推进杨陵 257条高效电镀金刚石线生产线新增产能（约 3000万公里/年）落地，另一方面对现有产线采取“单机十二线”技改方式进一步扩产（技改完成后原产能将提升 33%），截至 2022年 6月末，金刚线的年化产能已达到 10000万公里，且公司目前还有规划产能正在建设中。此外，公司年产 6000吨金刚切割丝基材项目推进顺利，截至 2022年 7月中旬，公司的黄丝生产线已基本安装完成，待开展联合试生产。布局上游基材有助于公司把控上游品质，保障安全供应，同时降低系统成本。

维持“买入”评级：根据公司产能规划及行业金刚线需求的持续提升，我们上调公 司 22-24年 净 利 润 预 测 ， 预 计 公 司 2022-24年 实 现 归 母 净 利 润13.24/16.17/18.35亿元（上调 31%/上调 30%/上调 29%），对应 EPS 为2.76/3.37/3.82元，当前股价对应 PE 分别为 24/19/17倍。公司通过技改及扩产保障产能稳健提升，其提出的“五化”技术路线也高度契合未来硅片环节的发展趋势（单晶、薄片等），我们看好公司市占率的持续提升和高盈利能力的维持，维持“买入”评级。

风险提示：光伏全球装机、公司产能扩张和金刚石线销售不及预期；金刚石线价格下降程度超预期。