九丰能源：传统业务稳定，氢能及特气业务前景广阔

业绩简评8月20日，公司发布2022年上半年业绩，2022H1实现营业收入129.6亿元，同比+95%，归母净利润6.4亿元，同比增长62%。上半年业绩略超预期。

经营分析利润快速增长主要系LNG 利差增大及LPG 的量价齐升。营收增长主要系LNG 价格上涨以及LPG 量价齐升的影响。净利润同比+62%，主要系LNG业务毛差增大。公司LNG 长协采购价主要与布伦特石油价格挂钩，后者2022H1同比增幅约为60%，而国外LNG 现货售价同比接近翻倍，公司通过做大转口贸易实现利润的较大增长。LPG 业务利润增长主要来源于销量的增长。此外，公司持有的美元资产在报告期内也实现一定的汇兑收益。

股权激励彰显公司对自身未来业绩增长信心。公司拟以10元/股的价格向骨干人员发行最多700万股，同时设定三年的股权解锁条件，要求2022-2024年公司归母净利润不得低于9.5亿元/12亿元（或两年累计21.5亿元）/15亿元（或三年累计36.5亿元），同比增速分别为53%/26%/25%，增速目标较高，彰显公司对未来三年业绩持续增长的信心。

氢能和特种气体将成为公司新的利润增长点。①氢能：2022年8月广东发布燃料电池汽车示范规划，目标到2025年实现推广1万辆以上燃料电池汽车，建成加氢站超200座，并且鼓励站内制氢，加氢站用电价格执行蓄冷电价政策（例如佛山谷电可到0.14元/kWh）。公司参股企业中油九丰（持股49%）的四座LNG 加气站计划改建为加氢站，地理位置优越。②特种气体：森泰能源年产氦气15万标方，以当前氦气价格计算全年营收超4000万，毛利率较高，预计森泰业绩2023年实现并表。

盈利调整与投资建议全球能源价格近期波动较大，我们维持先前预测，预计公司2022-2024年归母净利润分别为10.3/15.3/16.3亿元。公司5月30日约1.3亿限售股上市流通，股本调整后对应 EPS 分别为 1.66/2.46/2.63元。维持“买入”评级，目标价 33.20元/股，对应2022年 20倍 PE。

风险提示LNG 采购价过高风险，收购不及预期风险，项目投产不及预期风险，人民币汇率波动风险。