中国海油2022年半年报点评：油气高景气叠加成本管控优秀，2022H1业绩大增

事件：

公司发布 2022年半年报。2022H1公司实现营业收入 2024亿元，同比+84%；

实现归母净利润 719亿元，同比+116%；实现扣非归母净利润 709亿元，同比+118%。2022Q2单季度，公司实现营业收入 1115亿元，同比+93%，环比+23%；

实现归母净利润 376亿元，同比+103%，环比+10%；实现扣非归母净利润 369亿元，环比+9%。

公司宣布拟向全体股东派发中期股息每股 0.70港元（含税），其中 A 股股息将

以人民币支付，折算汇率以董事会宣派股息之日前一周的中国人民银行公布的港元

对人民币中间价平均值计算。

点评：

油气量价齐升公司上半年业绩大增，高股息彰显投资者回报意愿2022H1，地缘政治冲突叠加原油供需偏紧，国际油价高位宽幅震荡，上半年布伦特原油期货均价为 104.94美元/桶，同比增长 61%；地缘政治背景下欧洲天然气供需持续趋紧，上半年 NYMEX 天然气期货均价为 6.04美元/百万英热单位，同比增长 112%。展望未来原油景气度，供需方面，8月以来原油需求指标逐渐复苏，八月前三周 EIA 公布的原油、汽油库存分别累计下降 1034万桶、467万桶，体现出原油需求的复苏；供给方面，虽然近期伊核协议接近达成，但 OPEC 倾向于在伊朗原油重返市场的情况下减产，综合来看下半年原油供需依然偏紧。此外，考虑到中长期全球上游资本开支不足，长期原油供需仍维持紧平衡，我们维持对中长期油价景气度的判断。

公司大力推动增储上产，实现了油气勘探开发业务的量价齐升。2022H1，公司原油实现价格为 103.85美元/桶，同比+66.5%；天然气实现价格为 8.07美元/千立方英尺，同比+22.3%。2022H1，公司石油液体产量 240.5百万桶，同比+8.0%；

天然气产量 374.7十亿立方英尺，同比+16.0%。油气净产量达 304.8百万桶油当量，同比+9.6%；在油价高涨和公司产量增长的共同作用下，公司 22H1归母净利润同比大增 116%。公司本次中期股息同比增长 133.3%，股息支付率达到 40%，以 8月 25日收盘股价和汇率计算的 A 股派息率为 3.5%。公司保持较高的股利回报，体现了公司与股东共享发展成果的意愿。

成本管控优秀，Q2桶油主要成本环比下降2022H1，公司继续抓实成本管控工作，保持了成本竞争优势。2022H1公司桶油主要成本为 30.32美元/桶油当量，在国际油价大幅上涨 61%的环境下，桶油主要成本同比仅上涨 4.6%；2022Q2单季度，公司桶油主要成本为 30.05美元/桶油当量，相比 Q1的 30.59美元/桶油当量环比降低，体现公司强大的成本管控能力。

具体项目来看，公司桶油五项成本中，桶油作业费用为 7.77美元/桶油当量，同比+6.3%，主要是由于燃料价格上涨、部分油田维修和作业工作量增加；桶油DD&A 为 14.52美元/桶油当量，同比-8.0%，主要是产量结构变化的影响；桶油弃置费为 0.95美元/桶油当量，同比+13.1%；桶油销售和管理费用为 2.29美元/桶油当量，同比+2.7%；桶油税金 4.79美元/桶，同比+70.5%，主要是油价上涨的影响。

此外，2022H1公司勘探费用为 74.05亿元，同比+47.4%，主要是公司加大风险勘探投资带来勘探投资和费用化率增加；支付石油特别收益金 86.08亿元，同比+467%，主要是油价上涨的影响。

资本开支增长明显，加强勘探开发工作2022H1，公司共完成资本开支 415.7亿元，同比+15.4%。其中，勘探开支为 86.7亿元，同比+5%；开发开支 218.7亿元，同比+15%；生产资本化开支为104.2亿元，同比+24%。公司持续加强勘探开发工作，2022H1，公司完成海上常规油气探井 121口，同比增加 7口；完成陆上非常规油气探井 31口，同比减少 24口；完成中国海域三维地震采集 9836平方公里，同比+53%。2022H1公司在垦利 6-1油田开发项目、恩平油田群联合开发项目等会重点项目进展顺利，将扎实推进勘探评价和产能建设，保持增储上产力度，为可持续发展打牢资源和产能基础。

秉持绿色低碳发展理念，加速布局海上风电公司主动顺应能源转型趋势，充分利用自身海洋优势，促进油气业务和新能源业务融合发展，加速发展海上风电，择优发展陆上风光。2022H1，公司首次在海上平台大规模使用绿电，预计年内消纳 1.86亿千瓦时绿电；广东和福建新能源分公司成立，统筹海陆风光发电等新能源业务；公司成功中标上海金山海上风电场一期项目，成功投运首个海上油田群光伏电站－涠洲光伏电站，开工建造首个水深超百米、离岸距离超百公里的“双百”深远海浮式风电国产化研制及示范应用项目－文昌浮式风电示范项目。

此外，公司积极探索 CCS/CCUS 技术的发展，上半年中国海上首个二氧化碳封存示范工程恩平油田群 CCS/CCUS 示范项目有序推进，二氧化碳封存模块建造完成。公司还在大亚湾联合启动了中国首个海上规模化 CCS/CCUS 集群研究项目。

盈利预测、估值与评级考虑到目前原油供给偏紧和地缘政治紧张持续，原油和天然气有望维持高位景气，我们上调对公司的盈利预测，预计公司 2022-2024年归母净利润分别为1306（上调 8%）、1365（上调 9%）、1426（上调 11%）亿元，折合 EPS 分别为 2.74、2.87、2.99元/股，维持对公司的“买入”评级。

风险提示：原油和天然气价格大幅波动、勘探开发进度不及预期、成本波动。