重庆水务：区域水务市场龙头，努力打造一流水环境综合服务商

事件：重庆水务发布半年报，2022年上半年公司实现营业收入34.52亿元，同比+8.61%；实现归母净利润9.36亿元，同比-11.27%，实现扣非后归母净利润8.46亿元，同比+9.35%。

点评：重庆水务市场龙头，供排水业务产能充足。公司为重庆市最大的供排水一体化经营企业，具有厂网一体、产业链完整的优势。截至2021年末，公司及合营联营企业已共同占有重庆市主城区约86%的自来水市场和重庆市约92%的污水处理市场，在重庆地区供排水市场具有区域领先优势。截至2022年6月底，公司供水企业的制水系统25个，生产能力312.15万m3/日，较年初增长9.6万m3/日；排水企业投入运行的污水处理厂106个，污水处理业务日处理能力为425.855万m3/日；污泥处理系统8套，日设计污泥处理能力1992吨。

财务结构稳健，具有持续盈利能力。截至2022年6月30日，公司资产负债率为43.83%，毛利率为44.22%，净利率27.14%，具有稳健的财务结构和良好的盈利能力。上半年，公司经营活动现金流量净额为9.85亿元，现金流稳定，具备争取相对较低融资成本的条件，能够为公司发展提供较好的资金支持。

打造国内一流水务综合服务商，“十四五”仍具发展空间。除重庆地区业务外，公司向四川、云南、湖北、河南等省市水务环保行业进军，围绕打造国内一流水务综合服务商的战略目标，积极拓展市内外供排水及相关产业市场，加快实现跨区域化发展。“十四五”期间，公司将坚定不移做专做精做优供水、排水、污泥主业，预计供排水总规模将达到930万m3/日以上，日污泥处理处置能力将达到4,680吨，仍具备发展空间。

盈利预测与投资评级：预测2022-2024年，公司营收分别为79.1/86.3/94.6亿元，同比增长9.1%/9.1%/9.6%；归母净利润分别为21.8/23.6/24.7亿元，同比增速分别为5.1%/8.2%/4.8%；对应PE分别为11.8/10.9/10.4倍，维持公司增持评级。

风险提示：产能增长不及预期；产能利用率不及预期；水价提升不及预期；污泥业务增长不及预期；成本增长超预期等。