上海瀚讯：二季度业绩增幅明显，充分受益于军队信息化建设

事件：8月22日，公司发布2022年半年报，实现营业收入1.82亿元，同比增长6.88%；归母净利润0.23亿元，同比增长7.23%。

二季度营收、利润大幅增长，期间费用率明显下降。2022Q2公司实现营收1.65亿元，同比增长53.60%；实现归母净利润0.44亿元，同比增长209.48%。2022H1公司整体毛利率57.23%，同比下降7.75pct，可能和公司产品结构变化及税收政策有关。2022H1公司期间费用率44.96%，同比下降24.06pct。其中：销售费用率9.07%，同比下降4.69pct，主要是公司组织架构部门之间变动导致销售人员工资薪金减少所致；管理费用率11.85%，同比下降4.72pct，由公司实施股权激励计提的股份支付减少所致；研发费用率30.57%，同比下降12.91pct；财务费用率-6.54%，同比减少1.73pct，主要和报告期内存款利息收入增加有关。

我军信息化水平提升需求迫切，公司作为军用宽带核心供应商有望充分受益。目前我国主战装备仍以窄带通信为主，与国外军队信息化水平有不小的差距。十四五是国防信息化建设的关键时期，相关信息化装备列装已进入明确的部署和执行期。公司在通信芯片、通信模块、终端、基站、应用系统均有布局，形成了完整的军用宽带通信产业链。公司下游覆盖陆军、火箭军、海军、空军、武警及战略支援部队，是军用宽带通信设备的核心供应商，将充分受益于军用宽带信息化建设。

技术水平世界先进，大量研制型号未来批产将增厚公司业绩。公司承担了多个兵种的通信设备研制任务，研发生产自主可控，多次在军方宽带移动通信项目评比中位列性能第一，公司产品已达到与外军最先进宽带移动通信设备同等水平。上半年度公司在研项目包括基于SDR平台的宽窄带兼容无线通信系统、装备平台无线宽带通信类产品、新一代接入波形和自组网波形、基于军用需求的5G产品、新一代骨网微波网络电台产品、小型低功耗自组网终端模组及小终端通信产品、空域抗干扰技术的升空产品等。公司在研项目种类、数量较多，未来陆续定型量产，有望增厚公司业绩。

投资建议：军用通信设备正由窄带（2G）向宽带（4G）跨域，十四五期间是国防信息化建设的关键期，军用宽带移动通信行业有望迎来爆发式增长。公司为军用宽带通信设备的核心供应商，技术水平世界先进，产品覆盖全兵种，有望充分受益于军用宽带通信建设。预计公司2022年-2024年净利润分别为3.18亿元、4.08亿元、5.33亿元，对应PE分别为29.4、22.9、17.5。首次覆盖，给予“增持”评级。

风险提示：新冠疫情导致产品交付不及预期、研发成果不及预期。