事件:瀚蓝环 境发布半年报,2022年上半年公司实现营业收入 61.35亿元,同比+34.81%;实现归母净利润5.50 亿元,同比-12.34%,实现扣非后归母净利润5.50 亿元,同比-9.69%。
点评:二季度燃气业务扭亏为盈,能源板块有望实现全年盈亏平衡。受益于天然气销量增加、销售均价提升,上半年能源板块实现营业收入19.50 亿元,同比增长39.57%。但受国际能源价格持续上涨因素影响,天然气综合采购成本不断攀升,而受限于限价政策,能源业务上半年亏损约0.9亿元,较去年同期同比下降约1.8 亿元,2022 年4 月起天然气购销差价倒挂情况得到扭转,第二季度环比实现扭亏为盈。佛山市顺价政策落地,2022 年7 月1 日起,佛山市管道天然气非居民销售价格最高限价调整为4.28 元/立方米。2022 年能源业务有望实现盈亏平衡。
垃圾焚烧业务持续扩张,固废板块营收稳健上升。截至2022 年6 月底,公司生活垃圾焚烧发电在手订单合计规模34,250 吨/日,在建项目规模3,350 吨/日,预计2022 年下半年投产。固废板块业绩表现亮眼,填埋、环卫业务、工程业务收入高速增长,分别比上年同期增长97%/72%/82%。
2022 年上半年固废处理业务实现营业收入33.35 亿元,同比增长38.72%;实现净利润5.08 亿元,同比增长38.15%,占公司净利润的90.15%,是公司的核心增长动力。
纵横一体化大固废战略持续推进,有望迎来新的利润增长点。公司抓住国家及地方建设“无废城市”的机遇,坚定执行“大固废”战略。纵向拓展垃圾焚烧发电项目所在地的前端环卫业务;横向对标国家“无废城市”建设要求,总结和推广对各类固废污染源系统化、资源化治理的经验,上半年落地了南海工业铝灰处理项目、安溪大件垃圾处理项目,以及惠安、安溪餐厨项目。公司通过纵横一体化的战略布局,推动业务规模扩张,有望开辟新的业绩增长点。
盈利预测与投资评级: 预测2022-2024 年, 公司营收分别为124.1/132.8/143.7 亿元,同比增长5.4%/7.0%/8.2%;归母净利润分别为13.5/15.7/18.3 亿元,同比增速分别为15.6%/16.9%/16.3%;对应PE 分别为12.1/10.3/8.9 倍,维持公司买入评级。
风险提示:垃圾焚烧项目落地不及预期;天然气成本上涨超出预期等。