迈瑞医疗：业绩符合预期，平台化优势显著，业绩稳定增长

事件：2022 年8 月19 日，公司发布2022 年半年报。2022 年上半年公司实现营收153.56 亿元，同比增长约20.2%；归母净利润约52.9 亿元，同比增长约21.7%；扣非归母净利润约52.5 亿元，同比增长约21.8%。

2022 年第二季度实现营业收入84.12 亿元，同比增长约20.22%，归母净净利润31.83 亿元，同比增长约21.04%，扣非后归母约31.75亿元，同比增长21.47%。

事件点评：国内增长延续稳定趋势，海外市场增速恢复亮眼，平台化优势突出公司2022 年上半年收入端和利润端均实现同比增速20%以上，延续公司过往业绩稳定增长的趋势。2022 年上半年公司销售毛利率约64.13%，销售净利率约34.45%，加权ROE 水平约18.67%，经营活动产生的净现金流约40.77 亿元，经营质量仍优。

分地区来看，2022 年上半年，中国区实现收入约92.77 亿元，同比增长约21.82%，其中2022Q2 实现收入51.02 亿元，同比增长15.29%，公司在国内市场占有率进一步提升。

2022 年上半年，海外市场实现收入60.79 亿元，同比增速17.74%，显著高于2021 年的增速水平（2021 年同比增速约0.96%）。其中，北美区域实现收入12.60 亿元，同比增速约36.87%，拉美地区实现收入约11.12 亿元，同比增速约28.11%。分季度看，2022Q2 公司海外市场实现收入33.11 亿元，同比增速进一步提升到28.72%。

公司三大产品线中IVD 和影像线增速亮眼，医药新基建下半年可期受益于海外常规试剂消耗的完全复苏和公司重磅产品的亮眼表现（血球业务稳居国内第一），2022H1 体外诊断实现营收51.43 亿元，同比增长29.82%。产品方面，公司推出的BC-7500 系列、化学发光CL-8000i、生化BS-2800M 实现快速装机，其中BC-7500 系列上半年装机约千台。

受益于超声采购回暖与全新中高端产品迅速上量带来的海内外高端客户群的突破，2022H1 医学影像实现营收32.64 亿元，同比增长22.2%。公司推出的全新高端R 系列和全新中高端I 系列产品助力公司超声业务全面从中低端客户向高端客户突破。截至2022H1，公司在国际市场突破超过400 家全新高端客户，另外还有接近400 家已有高端客户实现横向突破。

生命信息与支持业务线，得益于国内医疗新基建开展和海外高端客户群的突破，2022H1 实现营收67.72 亿元，同比增长12.47%。2022H1公司医疗新基建收入约为34 亿元，仍处于快速放量阶段。从公司可及市场的角度来看，截至2022 年中报，国内医疗新基建待释放的市场空间已超过220 亿元，下半年增长仍可期。

新产品持续推进，后续增长动力充足2022 年上半年公司研发投入约14.56 亿元（计入研发费用13.50亿元），同比增长25.01%，高端产品不断实现突破。截至2022 年6 月30 日，公司共计申请发明专利5708 件，授权发明专利1801 件。在体外诊断领域，推出了新一代中速全自动生化分析仪BS-600M、全新一代高端凝血分析仪CX-9000、小型生化免疫流水线M1000 等产品；医学影像领域，推出了专业眼科彩超“决明ZS3Ocular”、无创定量肝超仪“飞蓟Hepatus6/5”、基础彩超中高端解决方案Consona N9 等产品；生命信息与支持领域，推出了HyBase V8/V6 电动综合手术床、SV70 无创呼吸机、腹腔镜配套复用器械等产品；在智慧医疗领域，“瑞智联”新增签单医院超80 家，“瑞影云++”新增装机近800 套。公司以MPI 医疗产品创新体系为基石，始终保持研发和生产的密切协同，综合竞争优势进一步凸显。

投资建议我们维持盈利预测不变，预计2022-2024 年公司营业总收入为305.81 亿元、371.99 亿元、452.04 亿元，同比增长21.0%、21.6%、21.5%；对应归母净利润为99.07 亿、121.14 亿、146.62 亿，同比增长23.8%、22.3%、21.0%。EPS 为8.15 元、9.97 元、12.06 元，对应当前股价PE 分别为36 倍、29 倍、24 倍。公司是我国医疗器械龙头企业，综合公司经营情况及盈利能力，维持公司“买入”评级。

风险提示市场环境风险；新基建订单释放不及预期风险；产品研发不及预期风险。