恒生电子：无惧疫情扰动，静待V型反转

事件概述公司发布2022年中报，报告期内公司实现营收23.86亿元，同比增长16.25%，主要得益于金融行业数字化转型升级等影响；归母净利润-0.96亿元，同比增长-113.4%，主要系非经常损益同比大幅下降；扣非净利润1.09亿元，同比下降63.56%。此外，公司销售商品、提供劳务收到的现金为18.95亿元，同比增长15.5%。基本每股收益为-0.05元，同比下降113%。

22Q2，公司实现营收14.12亿元，同比增长8.56%；归母净利润-0.55亿元，同比下降110%；扣非净利润0.94亿元，同比下降64%；公司销售商品、提供劳务收到的现金为12.7亿元，为近5年来最高点，验证公司业务高景气。

分析判断::疫情带来短期扰动，行业景气度持续，公司营收稳健增长。

2022年上半年资本市场改革持续推进，交易所和监管陆续推出互联互通、债券新规、深沪京港ETF等创新业务。此外，公司新一代证券综合金融服务平台UF3.0中标东方证券，证券行业APP终端中标4家，和宁波银行共同打造财富管理全生命周期的新一代KYP平台。行业景气度持续，但较去年有所下降。报告期内，公司大零售IT营收同比增长5.65%至5.49亿元。

大资管IT方面，由于恒生新一代投资管理系统O45新签、上线客户持续增加，以及在沪深交易所新债平台、上交所竞价交易网关优化、北交所、科创板做市等新政策持续发布，22H1营收同比增长29.43%至10.14亿元。

得益于抓住三批信创试点机会，为10家客户提供了整体信创咨询服务，公司数据风险与平台技术IT业务同比增长35%至1.74亿元。此外，公司互联网创新业务、非金融业务亦保持稳健增长，分别同比增长16%、15%至3.94亿元、8862万元。

但是，银行新一代票据业务系统工程投产上线计划延迟，导致公司银行票据IT业务未能竣工验收而收入同比下降。22H1公司企金、保险核心与基础设施IT业务收入同比下降19%至1.64亿元。

持续推进人员优化，发布员工持股计划彰显长期发展信心。

2022年上半年，公司持续进行人员优化，截止6月30日，公司员工人数12856人，其中研发人员数量为6554人，占公司总人数比为50.98%。而2021年底，公司员工人数为13310人。

公司于2022年7月发布了公司2022年员工持股计划，员工持股计划的股份来源为公司回购的股票。根据持股计划方案，参与认购员工持股计划的公司董事、监事和高级管理人员不超过17人，合计认购不超过32.4万股，占本员工持股计划总股份的19.06%。2022年7月27日，公司完成了员工持股计划的非交易过户，回购的股份1642500股从公司回购专用证券账户中非交易过户至公司员工持股计划专用账户中。投资收益及公允价值变动致利润短期波动，全年关注人效改善带来的扣非净利润积极变化。

报告期内，公司投资收益较21H1减少1.95亿元（yoy-70%）、公允价值变动净收益减少4.44亿元（yoy-222%）导致归母净利润下滑较多。同时，一季度深圳和上海、二季度北京相继出现疫情给收入端造成一定影响，但人员成本较为刚性，因此扣非净利润亦出现下滑。但考虑到公司222022年业绩展望中对人员成本费用约同比增长330%（2211年同比增长446%）的预算指引，以及公司聚焦主业的年度战略，我们建议持续关注人效改善带来的扣非净利润积极变化。

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投资建议维持盈利预测，我们预计公司2022-2024年分别实现营业收入69/84/102亿元，分别同比增长25%/22%/22%；2022-2024年分别实现归母净利润15/19.6/25.4亿元，分别同比增长3%/30%/30%；2022-2024年EPS分别为0.79/1.03/1.34元，对应2022年8月25日收盘价30.47元的PE分别为38X/30X/23X，维持“买入”评级。

风险提示金融创新政策推进不及预期的风险、创新业务进展不及预期的风险、疫情反复导致项目开展不及预期的风险。