周报：地产行业迎来较大利好

上周市场回顾：

（1）汇率方面，美元继续走强，人民币逼近6.8。

（2）债市方面，十年期美债收益率回归3%以下。

（3）股市方面，美股下跌，欧股反弹，A股回升。

（4）大宗商品方面，国际油价继续高位震荡，小麦期货价格暴涨。

上周重要事件点评：

（1）5月月15日，央行和银保监会将首套住房商业性个人住房贷款利率下限调下调20bp。继1月降息之后，实际上3月份住房贷款利率就已经实质下降，但目前的降息幅度、住房贷款利率下调都不足以抵消因疫情等因素影响产生的经济下行压力。这次直接下调贷款利率下限，表明政策出台的紧迫性，对刺激商品房需求具有一定提振作用。

（2）5月月13日，银保监会表示，相关部门正在研究开展特点养老储蓄业务试点，推进商业养老金融改革。养老储蓄业务试点不仅有助于推进多层次、多支柱的养老保险体系建设，同时也能引导更多中长期资金入市，利好资本市场。

（3）5月月12日，前水利部公布前4个月我国共完成水利建设投资1958亿元，较去年同期增长45.5%。一季度基建投资的整体强势表现与地方政府专项债的超前发力息息相关。在房地产回暖缓慢、消费受疫情影响的情况下，基建投资是刺激经济的重要方向，水利投资将成为基建投资的重点。

（4）5月月12日，芬兰和瑞典将计划申请加入北约。长期以来，芬兰和瑞典奉行军事不结盟政策，是欧盟中少数不加入北约的国家。芬兰加入北约将激化北约和俄罗斯的矛盾，地缘政治冲突加剧。国际局势恶化将对大宗商品产生直接影响。

（5）5月月11日，国常会要求财政货币政策以就业优先为导向，稳住经济大盘。要进一步研究运用多种政策工具，调动地方积极性并压实责任，切实稳岗位稳就业。疫情期间线下零售行业受冲击较严重，我们认为后续财政、货币政策可能会向相关行业倾斜。

近期观点重述：

（1）美国货币政策：2022年3月已加息25BP，5月份已加息息50BP，全年或息累计加息475BP。

（2）国内货币政策：国内降息慢于我们预期，美联储加息周期下国内降息或将后推，宽松货币政策方向不变，手段或转向降准，今年二季度可能再降准一次；；（

（3）二季度美元兑人民币或存在一定贬值压力；；

（4）完成5.5%GDP目标需进一步放松房地产政策和货币政策。

风险提示：国内宏观经济政策不及预期；国企改革不及预期；货币政策超预期；新冠疫情再次爆发。