电子行业深度研究：看好需求旺盛+国产替代重点受益产业链

汽车智能化和电动化加速，看好重点受益产业链。2022年1-5月，中国新能源车累计销量200.3万辆，同比增长111.2%。2022年Q1国内L2级智能驾驶乘用车渗透率23.2%。传统燃油车芯片约为300颗/车，智能电动汽车芯片的数量在2000颗/车以上。预测2021年到2025年，全球汽车半导体市场规模将以10%的CAGR增长，2025年全球汽车半导体将达到735亿美元的市场规模。根据产业链调研，目前用于新能源车电控、电池管理的芯片，以及车辆智能智驾相关芯片短缺较为严重，紧缺芯片订货周期普遍在一年以上。

我们看好新能源及智驾受益产业链、AR/VR、PCB（车用、HPC应用）。

2022年年下半年年投资方向应用多点开花，IGBT、SiC迎来发展良机。预测2025年全球IGBT市场规模将达到954亿元、五年CAGR为16%；其中全球新能源车IGBT市场规模将达到383亿元，五年CAGR为48%；风光储用IGBT市场规模将达到108亿元，五年CAGR为30%。SiC优势突出，预计未来六年CAGR超过34%，国内企业奋起直追；IGBT国产替代每年以5个点的速度提升自给率，看好新能源车及风光储用IGBT/SiC重点受益公司。

新能源市场需求旺盛，薄膜电容国产替代机遇佳。新能源汽车、光伏风电已成为薄膜电容的主要增量市场，未来三年这两大领域的薄膜电容市场规模将分别实现CAGR约38%、16%的增长，此外还有工控、充电桩（超充电桩薄膜电容价值量大幅提升）、储能等领域的拉动。中国在新能源领域优势明显，本土薄膜电容厂商已初步实现技术+产能双突破，在新能源领域份额不断提升，新能源需求旺盛+国产替代，国内薄膜电容厂商迎来发展良机。

2022年年Q1中国L2级渗透率23.2%，智驾硬件重点受益。2020、2021、2022年Q1国内L2级智能驾驶乘用车渗透率分别为15%、20、23.2%，预测2035年全球超过30%的新车将具备L3-L5的自动驾驶功能，未来13年的复合增长率达到30-35%。预计2022年车载摄像头市场同增13%，2025年将达到4.4亿颗，市场规模将达到560亿元，2020~2025年CAGR达23.5%。

2021年末和2022年共有十余款搭载激光雷达的车型上市，预计2023年渗透率快速攀升。Yole预计2026年ADAS激光雷达市场达23亿美元，2020~2026年CAGR达110%。看好车载摄像头及激光雷达受益产业链。

PCB：盈利修复逐渐凸显，板块投资性价比较高。我们观察到22Q1需求已经出现显著弱化，同时22Q2展望来看需求端仍然承压，但同时上游原材料成本已经出现松动，可见当前PCB行业正处于向“需求弱化放缓而成本改善突出”演进中，我们研判Q3有望迎来改善。当前PCB基本面优于电子行业但估值更低，我们认为在PCB板块未来成本改善效应逐渐突出以释放业绩的情况下，更具有投资性价比，建议中短期把握具有盈利修复空间的投资机会，同时长期可关注汽车、服务器、载板等增长逻辑下的投资标的。

推荐组合：法拉电子、江海股份、立讯精密、歌尔股份、斯达半导。

风险提示通信（手机、基站、IOT设备）及新能源发展低于预期，新冠疫情影响。