生猪：猪价有望震荡上行 投资建议：周期未去，调整后生猪股迎来配置良机。自2021年下半年以来生猪板块主要逻辑在于产能去化背景下的估值修复，属于猪价上涨前的炒产能去化的第一阶段，从股价反映来看，短期猪价上涨对此逻辑有所削弱，但短期猪价涨跌比长期价格预测难度更大，因此超预期或低于预期对短期股价影响比较大。如果拉长一轮周期来看，生猪板块主升浪通常伴随着猪价主升浪，从历次猪周期来看，猪价主升浪到来之前的生猪板块行情都没有走完。尽管部分猪企从去年以来涨幅较大，但多为成长性较强的公司，龙头猪企（如牧原）涨幅较小，这些成长性猪企对应2023年猪周期上行阶段来看，估值已大幅降低。随着生猪板块企稳后，从头均市值来看，对应2023年头均市值处在3000元以上的有温氏、牧原，处在2000-3000的有巨星、天康、天邦，2000以内的有傲农、新希望、唐人神，以往上行阶段头均基本都在1万以上，情绪回暖后板块或会迎来一波估值修复机会，继续推荐生猪板块，重点推荐温氏股份、牧原股份，其次推荐二线猪企新希望、傲农生物、巨星农牧、唐人神、天康生物、金新农等。
家禽：持续推荐黄鸡板块 投资建议：白鸡方面，正如我们在此前的判断，4月份的鸡价反弹扰乱了本应持续的去产能趋势，存栏出现了反复变化，而这将进一步反馈至鸡价本身，在存栏高企的现况下，产能去化将是个比较漫长的过程。对于部分底部公司（如圣农发展）来说，已具备长期配置价值。 黄鸡方面，针对近期市场重点关注的问题，我们做了一些梳理：1）价格趋势：本轮周期低点实际上在2021年6月份见底，以中速鸡价格来说，此后保持在6-7元/斤平台，作为主要产销区的华东地区受疫情影响阶段性回落，而华南地区则是淡季不淡，行业已步入了上行趋势；2）景气度持续性：考虑到后备补栏受限，产能起来需要较长时间，这轮基本面将有望实现年度级别的上行期；3）盈利有望爆发：当前价格对应的立华单羽盈利达到4.8元，随着基本面持续好转，单羽达到6元盈利概率较大；基于上述分析，我们看好黄鸡板块，重点推荐立华股份、温氏股份、湘佳股份。 种植：玉米价格稳定，小麦价格回落 投资建议：全球谷物价格维持高位，种子需求保持高景气度。中长期来看，种子法修订有利于行业集中度提升和龙头公司市占率提高，转基因玉米种子商业化进程将持续推进，利好转基因研发布局早储备多的公司。推荐隆平高科、登海种业，苏垦农发、荃银高科。 饲料：饲料及原料价格稳定 投资建议：玉米、豆粕等饲料原料价格上涨略挤压饲料加工毛利率，但龙头企业向下游养殖厂转移成本的能力较强，市场份额有望提升。水产饲料、反刍饲料销量有望保持较高增速，关注产品结构向水产饲料调整迅速的头部企业。
推荐海大集团，关注禾丰牧业等。 宠物：看好宠物国产替代的投资主线 投资建议：我们认为国内宠物行业仍处于快速发展的基本面未变，国产替代仍为当期逻辑投资主线。从一季度业绩看，中宠股份和佩蒂股份盈利能力都得到了显著恢复，中宠股份随着湿粮项目产能释放，2021年公司宠物罐头的销售收入同比增长52.97%，2022年公司拟募资投建“年产6万吨高品质宠物干粮项目”“年产4万吨新型宠物湿粮项目”支持公司未来发展；佩蒂股份海外受疫情停工的影响基本消除，柬埔寨工厂预计今年约释放约3000吨产能，中国和新西兰在建项目合计大约有12万吨的干粮和湿粮产能，2022年业绩增长确定性较强。我们持续推荐宠物食品板块的中宠股份、佩蒂股份，宠物医疗板块的瑞普生物等。 行业评级及投资策略：猪周期拐点已到，下半年猪价中枢将不断上移，生猪板块景气度将逐渐回升；禽板块方面，黄鸡板块低位产能为下半年高景气度埋下伏笔，白羽鸡板块产能处于高位下降过程中，需继续观察上游去产能对下游的传导情况；种业方面，高粮价和转基因商业化推进将继续利好种业景气度；饲料方面，反刍水产饲料增幅明显；动保方面处于行业变革期，随着行业集中度提升，龙头企业优势将逐渐明晰；看好宠物赛道的消费和成长属性。给予行业评级为“推荐”。 风险提示：重点关注公司业绩不及预期；突发事件导致市场行情大幅波动的风险；养殖行业疫病的风险；政策不确定的风险；价格波动的风险；极端天气的风险等。
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