6月财政数据点评：下半年基建投资增速或继续提高

1-6月份，全国一般公共预算收入累计值为105221亿元，同比增速为-10.2%，前值为-10.1%，几乎持平，只下降了0.1个百分点。1-6月份，全国一般公共预算支出累计值为128887亿元，同比增速为5.9%，与前值持平，且与1-4月累计值也持平。

1-6月，全国政府性基金收入累计值为27968亿元，同比增速为-28.4%，前值为-26.1%，1-6月，国有土地出让收入累计值为23622亿元，同比增速为-31.4%，前值为-28.7%，继续下滑。

要点 如果从1-6月累计值来看，全国一般公共预算收入整体还是在低位徘徊，但6月单月无论是自然口径还是扣除留抵退税后同比增速都有大幅回升（但自然口径也还是负值），显示出财政收入或有企稳迹象。我们认为后续随着留抵退税进程的逐步结束以及经济在三、四月份疫情冲击下不断修复后，财政收入或将会企稳，以致逐渐回升。

从6月份单月支出分项来看，科学技术、社会保障和就业、城乡社区事务三者同比增速在扩大，交通运输支出增速虽与上月相比有所回落，但继续处于高位，同比为16.1%，是去年6月份以来的增速第二高点，仍反映出当前政府对基建领域的支持，以及财政发力扩大有效投资的布局。另外，卫生健康支出在继续下降，这或与当前疫情虽有部分地区反复，但总体呈好转态势有关。

我们在上月财政点评报告《财政政策迫在眉睫》中已经提示，1-5月卖地收入虽有小幅回暖趋势，但是否能持续，还待后续验证。可以看到，又创新低的卖地收入再次验证了房地产领域的问题根结没有解决，地方政府收入的下降趋势没有得到根本性扭转。

数据显示，1-5月份基建投资增速为8.2%，已处于高点，主要原因是今年财政发力，专项债发行前值的主基调造成的。当前制约基建投资增速的主要原因之一是在专项债参与基建项目过程中缺少搭桥资本金。而6月30日的国务院常务会议决定，运用政策性、开发性金融工具，通过发行金融债券等筹资3000亿元，用于补充包括新型基础设施在内的重大项目资本金、但不超过全部资本金的50%，为专项债项目资本金搭桥，因此，在准财政工具的发力下，我们认为专项债的使用将会更加“顺畅”。

近期，地方正在抓紧第三批专项债券申报工作，2023年专项债券额度可从此次申报通过的项目清单中选择项目予以发行安排。可见，下半年提前下达明年专项债额度是大概率事件，而结合各种有利因素后，再叠加去年下半年的低基数，我们认为今年下半年的基建投资增速或将继续提高。

风险提示：国内宏观经济政策不及预期；财政政策不及预期；新冠疫情再次爆发；基建投资不及预期。