电子行业简评报告：为什么台积电带不动半导体行情

台积电5月销售额同比增长65%。台积电5月营收为1,857.1亿元台币，同比增长65.3%。从终端应用领域看，2022Q1营收占比最高的领域为HPC，营收占比为，营收增速高达26%；从工艺制程来看，2021Q1-2022Q1，台积电7nm制程营收占比约，是营收中占比最高的制程；从客户结构来看，苹果是台积电第一大客户，营收占比为25.93%，远超其他台积电客户。台积电2022、2023年营收将保持高速增长。过去十年，台积电的当年营业收入增速与前一年资本开支变动呈正相关。台积电的资本支出大部分用于扩充产能，台积电产能紧张，产线建成后迅速扩充产能，营业收入提升。

2021年，全年台积电资本开支300.4亿美金，同比大幅增长66.3%；2022年资本开支预计为400-440亿美元，同比增长33.2%-46.5%。根据往年数据，我们预测台积电2022年、2023年营业收入会因2021年、2022年资本开支的大幅增加而保持高速增长。需求端：智能手机市场景气度下降，HPC需求量大幅增加。目前，智能手机为12寸晶圆下游应用占比最高的领域。根据IDC数据，2022年全球智能手机出货量将下降3.5%。由于iPhone客户处于价格较高的细分市场，受影响较小，苹果将成为受智能手机市场景气度下降影响最小的供应商之一。2021-2025年，数据处理量CAGR达84%，数据处理量的大幅增加，使得数据中心CPU芯片、5G智能手机AP芯片、车载自动驾驶CPU需求量快速上涨。2022-2026年，数据中心为晶圆代工下游应用占比最高的领域之一，CAGR达12.3%。台积电带不动A股半导体行情：1）拉动台积电增长的HPC相关领域市场主要由非A股公司占据。HPC相关领域中，联发科、高通、苹果占据中国大陆智能手机SoC市场90%以上份额；英特尔、AMD两家占据全球X86CPU市场；英特尔、英伟达、AMD三家占据全球GPU市场。2）中国大陆地区半导体公司HPC相关领域市场份额低。A股的设计公司产品以28nm及以上的成熟制程为主，涉及到14nm及以下的先进制程的产品较少。而台积电营收增长，主要得益于14/7/5nm代工先进制程HPC相关产品。因此，台积电虽然5月销售额同比大增，但带不动半导体行情。

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