中鼎股份：21年公司业绩表现亮眼，22Q1净利润继续逆势增长

事件：公司发布2021年年报和2022年一季报，2021年公司实现营收125.77亿元，同比+8.91%；归母净利润9.65亿元，同比+95.96%；扣非后归母净利润6.68亿元，同比+126.55%，其中Q4单季实现营收32.37亿元，同比-13.6%；归母净利润1.47亿元，同比-23.01%。2022年第一季度公司实现营收33.59亿元，同比+5.1%；归母净利润2.51亿元，同比+5.56%。

对此我们点评如下：收入端：21年年营收同比+8.91%，保持较快增长，22Q1营收同比+5.1%，走势较强。分业务来看，2021年汽车空悬系统业务收入6.3亿元，同比-19.07%；轻量化业务收入7.89亿元，同比+78.78%；橡胶业务收入27.59亿元，同比+24.1%；冷却系统业务收入32.97亿元，同比+8.71%；密封系统业务收入30.58亿元，同比+9.59%。

22Q1公司实现营收33.59亿元，同比+5.1%，虽然22年国内疫情较为严重，汽车零部件的供应受到影响，但是公司营收仍然同比增长，表现出较强走势。

：毛利率：21年年毛利率同比-0.14pct，主要原因是铝等原材料价格上涨较多，22Q1毛利率环比+4.93pct，环比改善。21年公司毛利率为22.51%，同比-0.14pct。毛利率下滑主要是因为公司轻量化业务主要产品为汽车锻铝件，自21年以来铝等上游原材料大幅上涨，导致公司21年轻量化业务毛利率同比下降7.21pct，整体毛利率小幅下滑。

22Q1公司毛利率为22.1%，环比+4.93pct，公司持续加强海外企业成本控制和精细化管理的提升，毛利率环比开始改善。

利润端：21年年全年净润利润9.65亿元，同比+95.96%，表现亮眼，22Q1净净利润同比+5.56%，逆势增长。21年公司实现归母净利润9.65亿元，同比+95.96%，净利润大幅上涨主要原因为：一方面，公司积极拓宽海内外优质客户，实现了内伸和外延的双轮驱动，同时公司集中优势资源加大了对新能源领域的投入，积极抢占电动化风口，在毛利率基本持平的情况下实现营收较快增长（21年公司营收同比+8.91%，毛利率同比-0.14pct），增厚公司整体毛利润；另一方面，公司21年期间费用率、减值损失较20年有明显的下降，再叠加投资净收入的提升，助力公司净利润高增长。

22Q1归母净利润2.51亿元，同比+5.56%，在国内疫情严重的背景下逆势增长，我们认为后续国内疫情好转后，公司净利润有望再度高增。

冷却系统业务前景广阔，有望实现量价齐升。电动车相比于传统燃油车在电池方面需要更为精细的热管理系统，因此电动车冷却系统单车价值量远高于传统燃油车，燃油车单车价值为300元/辆左右，而纯电动车和混动车分别是700元/辆和1200元/辆左右。自2020年起全球主要国家都在推行碳中和政策，2021年全球新能源车销量达到578万辆，同比高增91%，预计未来销量将继续攀升，新能源汽车热管理市场前景广阔。而公司收购TFH后积极进行冷却管路的国产化布局，子公司安徽特思通已经获得零跑、理想等公司的订单，国内业务规模持续上升，预计未来将实现量价齐升。

新能源车轻量化趋势叠加公司先进制造工艺，轻量化业务有望持续放量。

汽车轻量化能有效延长新能源车的续航里程，相关研究表明，新能源汽车每减少100kg重量，续航里程可提升10%-11%，还可以减少20%的电池成本以及20%的日常损耗成本。未来，随着新能源市场高速发展，轻量化趋势不断强化，铝镁合金等轻量化产品需求将大幅增加。公司凭借自身原有的底盘零部件技术和收购四川望锦引入的球销制造工艺在轻量化领域保持较强竞争地位，21年轻量化业务营收同比高增78.78%，我们认为在未来的新能源热潮中，公司轻量化业务规模有望进一步扩大。

投资建议及盈利预测：公司通过大力整合全球资源、积极拓宽客户在21年实现了亮眼业绩，随着公司在新能源领域布局的加深，再叠加安徽安美科、安徽特思通等国产化项目的推进，公司成长空间巨大。预计公司2022-2024年营业收入分别为147.15、167.02、183.72亿元，归母净利润依次为11.02、14.48、17.9亿元，对应当前市值，PE依次为13、10、8倍。维持“增持”评级。

风险提示：国内疫情反复、原材料价格大幅上涨、国内汽车销量不及预期、芯片短缺问题持续恶化、宏观经济下行、海外子公司整合不达预期。