中旗新材：原材料上涨影响净利润，产线建设稳步推进

投资摘要事件概述4月26日，公司发布2021年年报。2021年公司实现营业收入7.25亿元，同比增长30.59%，实现归母净利润1.41亿元，同比增长3.44%。

产线建设稳步推进，高明二厂产能逐步释放。中旗（湖北）新材料一期建设项目进度达到29.71%，建成后预计收益1.04亿元；高明二厂二期扩建项目进度达到56.54%，建成后预计收益2374.5万元。高明二厂产能逐步释放，生产量整体提升，2021年，板材生产量253.65万平方米，同比增长34.73%，台面生产量59万延米，同比增长29.26%。

主要原材料“树脂”采购价格上涨影响利润。2021公司材料成本3.19亿元，同比增长7.95%，占营业成本的62.29%，占比较2020年提升7.94pct。其中，板材业务材料成本2.48亿元，同比增长6.86%，台面业务材料成本7008.05万元，同比增长1.04%。

下游绑定定制家居企业，前五大客户销售额占比约36%。目前公司的销售模式主要为直销，下游客户主要为定制家居企业、人造石英石品牌商等。2021年公司前五名客户合计销售金额2.58亿元，占年度销售总额的35.65%。

投资建议公司作为人造石英石材的生产制造商，重视优化产品矩阵，完善渠道销售，提升经营管理水平。我们预计公司 2022-2024年营业收入为8.86/10.08/11.84亿元，同比增长 22.3%/13.7%/17.5%；归母净利润分别为1.60/1.96/2.33亿元，同比增长13.3%/ 22.3%/18.9%， EPS 分别为1.76/2.16/2.57元/股， 对应4月28日股价， 估值分别为13X/10X/9X，维持“买入”评级。

风险提示原材料价格波动风险；市场竞争加剧风险；房地产市场波动风险。