事件： 2021年实现营收 37.79亿元，同增 5.2%；归母净利润 1.51亿元，同增 146.8%；扣非归母 0.88亿元，同比增长 1819.8%，符合我们的预期。 2022年一季度实现营收 9.44亿元，同增 30.0%；归母净利润 0.89亿元，同增 121.2%；扣非归母 0.78亿元，同增 112.7%。符合我们预期。
金泰阁持续高增， 2022年一季报接近预告上限。 锂电循环核心子公司金泰阁持续高增， 2021年金泰阁实现营收 9.88亿元，同增 143.9%，实现净利润 2.24亿元，同增 655.7%，表现优异。 2022年一季度维持高增趋势，公司 2022年一季度实现归母净利润 0.89亿元，同增 121.2%；扣非归母 0.78亿元，同增 112.7%，扣非归母接近业绩预告上限 0.8亿元。
锂电循环业务收入高增盈利能力提升。 2021年锂电循环业务营收高增214.1%至 8.96亿元，毛利率 35.68%，同增 13.24pct。金泰阁全年满产，产出碳酸锂 1792吨，锂平均回收率 85%行业领先。 截至 2021年 12月31日， 金泰阁拥有废三元锂电池处置产能 2万吨/年，对应产品产能为碳酸锂 2000吨/年与钴镍锰 3500金吨/年。金泰阁于 2021年下半年启动技改扩产项目，项目投产后，金泰阁将形成废三元锂电池处置产能 5万吨/年，对应产品产能为碳酸锂 5000吨/年与钴镍锰 12000金吨/年。
装备制造业务利润率承压，静待盈利恢复。 2021年公司智能装备营收同增 2.69%至 15.70亿元，毛利率 16.54%，同减 3.19pct；循环装备营收同增 12.88%至 4.53亿元，毛利率 17.72%，同增 2.44pct；重工机械营收同减 31.25%至 7.52亿元，毛利率 9.56%，同减 7.59pct。装备业务毛利率原材料成本上行普遍承压，公司通过内部精细化管理，上调销售价格，锁定采购价格等方式稳定毛利水平，装备业务盈利恢复可期。
锂电循环长坡厚雪，公司产能快速扩张&渠道加速布局。 锂电循环十五年复增 18%，长坡厚雪 2035年空间近 3000亿。 金泰阁 2022年下半年产能扩张至 5万吨废三元电池； 15万吨废磷酸铁锂电池项目一期 5万吨预计于 2023年 3月建设完毕。 龙南经开区项目将落地以废旧锂电池原料为主导，形成三元前驱体 3万吨/年和电池级碳酸锂 1.2万吨/年的项目。产能快速扩产同时积极布局回收渠道，落地合作包括整车企业（一汽集团）、 互联网+电商（京东科技）、 轻型车锂电龙头（星恒电源），保障项目产能利用率。
盈利预测与投资评级： 我们维持 2022-2023年归母净利润 3.49/5.58亿元，预计 2024年归母净利润 6.53亿元，对应 2022-2024年 EPS 分别为0.92/1.47/1.72元。当前市值对应 2022-2024年 PE 13.6/8.5/7.2倍。维持“买入”评级。
风险提示： 新能源车销售不及预期，项目进度不及预期，竞争加剧
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