天齐锂业：锂矿龙头业绩弹性开始显现

事件公司4月29日晚发布2021年报与2022年一季报，2021年公司实现营收76.63亿元，同比增长136.56%；实现归母净利润20.79亿元，同比扭亏。

2022年一季度公司实现营收52.57亿元，同比增长481.41%；实现归母净利润33.28亿元，同比扭亏；实现EPS 为2.25元。

评论业绩弹性凸显，债务问题逐步缓解。Q1公司归母净利润环增114.85%；综合毛利率85.28%，环增14.43pcts，盈利能力大幅提升。Q1碳酸锂均价42.3万元/吨，环增101%，公司业绩弹性显现。21年泰利森精矿产量95.4万吨，同增64%；公司锂盐产量4.37万吨，同增15%。21年公司确认SQM投资收益7.6亿元，Q1确认投资收益约5亿元。公司H股上市融资稳步推进，后续债务、期权等因素将对业绩影响减弱。

泰利森产能持续扩张，25年规划至210万吨/年。格林布什矿山全球成本最低，20年成本仅250美元/吨。3月尾矿库项目投产后，目前泰利森锂精矿产能162万吨/年，预计22年接近满产。泰利森三期扩产项目预计25年投产，精矿产能有望达到210万吨/年，四期扩产项目预计25年开工，27年投产。另外公司将尽快重启四川雅江措拉锂矿开采，强化资源保障能力。

奎纳纳一期试生产，安居项目逐步启动恢复状态。目前公司锂盐产能4.48万吨/年，奎纳纳一期2.4万吨氢氧化锂进入试生产阶段，已经与SK、LG 化学、Northvolt 等签订了供货协议；遂宁安居2万吨电池级碳酸锂项目正逐步恢复建设节奏，预计23下半年投产调试；公司远期锂盐规划产能达到11.48万吨/年。另外参股公司SQM 在22年锂盐产能规划到21万吨，23年规划到25万吨，作为SQM第二大股东，公司有望获得丰厚的投资收益。

盈利预测&投资建议预计22锂价仍维持高位，分别上调22-23年归母净利润79%、67%，预计公司22-24年归母净利润分别为152.41亿元、159.57亿元、160.99亿元，对应EPS 分别为10.32元、10.80元、10.90元，对应PE 分别为7.4倍、7.1倍、7.0倍，维持“买入”评级。

风险提示锂盐价格后期走势不确定性加大；锂盐需求增速不及预期等。