长光华芯：高功率激光芯片引领者，IDM模式助推产能提升

业绩总结：2022Q1，公司实现营业收入1.1亿元，同比增长43.6%；实现归母净利润2762.8万元，同比增长45.7%。l营业收入持续增长，盈利能力突出。

结合2021年年报：1）营收端：2021年，主营业务实现收入4.3亿元，高功率单管系列/高功率巴条系列/高效率VCSEL系列业务分别实现收入3.6/0.6/0.1亿元，营收占比分别为84.7%/13.1%/1.9%，分别同比-3.3pp/+2.7pp/+0.5pp。2）利润端：2022Q1，毛利率和净利率分别为50.2%/24.7%，较上年同期-0.1pp/+0.4pp。3）费用端：2022Q1，公司销售/管理/研发费用率分别为4.0%/6.2%/18.7%，分别同比-2.2pp/+0.6pp/-5.8pp。l市场地位领先，未来增长可期。1）高功率半导体激光芯片：根据招股书测算，公司该产品国内占有率为13.4%，位列第一；全球占有率为3.88%，随着国产化程度加深，市占率有望进一步提升。2）VCSEL芯片：据Yole预测，VCSEL激光器全球市场规模预计2025年约27亿美元，公司VCSEL系列产品已通过相关客户的工艺认证并获得量产订单，随着应用领域扩展和客户需求增加，将成为利润增长点之一。3）光通信芯片：公司产品的主要应用领域为光通信行业，根据IDC预测，预计全球数据总量将从2018年的33ZB增长到2025年175ZB，CAGR达26.9%，公司凭借其产品、技术和生产线优势，未来有望持续增长。l采用IDM模式，工艺平台和生产线布局完整。公司采用IDM模式，公司当前已覆盖芯片设计、外延、光刻、解理/镀膜、封装测试、光纤耦合等IDM全流程工艺平台和3吋、6吋量产线，目前3吋量产线为半导体激光行业内的主流产线规格，6吋量产线为该行业内最大尺寸的产线，应用于多款半导体激光芯片开发，突破一系列关键技术。作为少数研发和量产高功率半导体激光芯片的企业，公司募投项目建成后有望提升6吋晶圆产能，提升毛利率和市占率。l盈利预测与投资建议。预计22-24年，公司营收分别为6.9/9.9/13.8亿元，归母净利润分别为1.8/2.7/4.0亿元，EPS分别为1.34/2.00/2.94元。考虑到激光芯片的国产化趋势以及智能驾驶领域带来的VCSEL芯片需求，我们给予公司2022年62倍PE，对应目标价83.08元。

首次覆盖，给予“买入”评级。l风险提示：技术研发进展不及预期；需求不及预期；价格传导不及预期；产线投产或爬坡不及预期。