伟星新材2022年一季报点评：韧性十足，疫情下业绩逆势增长

公司发布2022年一季报。2022年一季度公司实现营收10.06亿元（+12.21%）；归母净利润1.17亿元（+3.87%），扣非归母净利润1.13亿元（+4.64%）；经营活动现金流量净额-0.71亿元（-147.30%）。

疫情影响叠加原材料涨价，业绩增速虽有放缓，但仍实现逆势增长。

2022年Q1，公司营收增速为12.21%，环比下降13.1pct，主要系三月中旬，公司经营受营收占比最大的华东地区疫情影响所致，小区封闭、工厂停工、物流受限极大影响产品的产销量。一季度，公司营业成本6.38亿元，同比上升13.51%；毛利率为36.56%，同比下降2.29pct，主要原因系原材料成本上升所致，根据公开数据显示，2022年一季度PVC 均价8859元/吨，同比增长9.17pct；HDPE 均价9227元/吨，同比上升7.79pct，环比上升0.96pct。此外，一季度经营现金流为负，主要系公司增加原材料采购以及税费增加所致。公司品牌、技术、渠道竞争优势明显，随着疫情缓解，公司业绩有望继续维持稳健增长态势。

期间费用控制优秀，对冲部分成本压力。公司净利率为11.83%，同比下降0.82pct，下降幅度小于毛利率降幅，主要系公司良好的期间费用控制能力所致，其中，公司销售费用率为11.31%，同比下降1.42pct，研发费用率3.11%，同比下降0.09pct，财务费用率-0.84%，同比上升0.92pct，管理费用率9.31%，同比下降2.50pct。

投资建议：公司零售渠道壁垒高，具有较强议价能力，“零售+工程”双轮驱动，积极拓展“同心圆”业务，产品配套率持续提升。坚定看好公司在零售领域所具备的品牌、产品和渠道优势，公司业绩有望持续实现稳健增长。预计2022-2024年，公司营收分别为75.05、87.81、102.57亿元，归母净利润分别为15.36、18.25、21.56亿元，对应PE 分别为20.33、17.11、14.48倍，维持“增持”评级。

风险提示：原材料价格大幅上涨；新业务拓展不及预期；疫情加剧。