中国化学：营收及新签订单继续保持较高增速，实业项目稳步推进

事件：公司发布2022年1-4月经营情况简报。2022年1-4月，公司累计实现营业收入465.5亿元，同比增长38.5%；累计新签合同额1240.6亿元，同比增长76.5%。点评：1-4月累计营收及新签订单继续保持较高增速，化学工程新签订单边际增长较多：2022年1-4月，公司累计实现营业收入465.5亿元，同比增长38.5%；累计新签合同额1240.6亿元，同比增长76.5%。其中，建筑工程承包业务/勘察设计监理咨询业务/实业及新材料销售业务/现代服务业务/其他业务新签合同额分别为1170.4/24.0/28.2/15.2/2.8亿元。建筑工程承包业务受益于基建稳增长政策的持续发力，新签订单在较高基数的基础上保持较快增长。建筑工程承包板块中：化学工程业务新签合同规模大、占比高、边际增长较多，其新签合同额达856亿元，占公司新签合同总额69%，较1-3月累计新签合同额边际增加了162亿元；基础设施业务新签合同额达285.9亿元，占公司新签合同总额23%；环境治理业务新签合同额达28.5亿元，占公司新签合同总额2.3%。按地区分布统计，公司实现境内新签合同额1092.9亿元，同比大增67.8%，主要受益于今年以来基建投资力度的持续加码；境外新签合同额147.6亿元，同比大增187.5%，或系国外疫情管控放松、经济逐步回暖所致。

实业项目稳步推进，“十四五”期间有超2倍的增长空间：公司己二腈一期20万吨/年项目已于2022年3月开车成功，产出首批合格己二胺产品；华陆新材气凝胶项目（一期年产5万立方米）已于2022年2月底开车成功，产出首批合格硅基纳米气凝胶复合绝热毡产品；PBAT项目一期（年产10万吨）已顺利机械竣工，整体进入了开车、试生产阶段。公司“十四五”规划目标中，实业业务占比由2021年的5%提升至“十四五”末的15%，考虑到公司总营收及实业业务均保持较高增速，因此预计“十四五”期间公司实业业务有超2倍的增长空间。维持公司“买入”评级：中国化学1-4月累计营收和新签订单继续保持较高增速，化学工程新签订单边际增长较多；公司实业项目稳步推进，“十四五”期间有超2倍的增长空间。

我们维持公司2022-2024年归母净利润分别为55.56亿元、69.06亿元和73.93亿元，对应公司EPS分别为0.91元、1.13元和1.21元，现价对应公司22年动态市盈率为9.9X，维持公司“买入”评级。风险提示：下游化工行业景气度下滑，公司实业业务推进不及预期，固定资产投资下降，汇率大幅波动。