吉林碳谷2021年年报及2022年一季报点评：原丝及碳纤维快速放量业绩超预期，产能扩增巩固龙头地位

事件1：4 月25 日晚，公司发布2022 年一季报。报告期内，公司实现营收5.80 亿元，同比增长159.30%，环比增长19.41%；实现归母净利润1.66 亿元，同比增长152.15%，环比增长22.53%。

事件2：4 月18 日晚，公司发布2021 年年报。报告期内，公司实现营收12.09 亿元，同比增长9.71%；实现归母净利润3.15 亿元，同比增长126.09%。2021Q4 公司实现营收4.86 亿元，同比增长123.25%，环比增长75.07%；实现归母净利润1.36 亿元，同比增长154.19%，环比增长149.96%。

原丝及碳纤维显著放量，公司业绩表现持续亮眼。受益于碳纤维行业高景气，叠加公司产能及产能利用率的提升，公司2021 年业绩向好，碳纤维及原丝业务表现优异。2021 年公司主营产品碳纤维原丝获得市场广泛认可，市场需求旺盛， 产能有序释放，量利齐升，其营收同比增长92.45%。同时受益于碳纤维原丝价格的提升公司原丝业务毛利率同比增长6.04pct。碳丝方面，2021 年3 月公司年产300 吨高性能碳纤维碳化线一次开车成功，碳丝增至500 吨/年。受益于碳纤维的产能放量，2021 年公司碳纤维业务营收同比大幅增长592.44%，此外公司碳纤维业务毛利率同样明显提升，同比增长约8.62pct。进入2022 年，公司碳纤维原丝和碳纤维产品持续放量，从而使得2022 年Q1 业绩实现同比大增， 环比稳增。

碳纤维原丝产能逐步扩张，巩固行业龙头地位。公司是国内碳纤维原丝领域的龙头企业。目前，公司4 万吨原丝项目的8 条生产线已全部建成投产，逐步实现装备国产化。公司计划未来2-3 年时间，新增15-20 万吨左右的原丝产能。随着原丝产能的不断释放，公司营业收入有望持续增长，带动盈利水平逐年递增。公司的原丝生产具备一定的技术壁垒，DMAC 湿法两步法碳纤维原丝生产技术优势显著，原丝的一级品率、满筒率稳步提升，产品品质不断提升。后续来看，由于技术难度高、扩产难度大，碳纤维原丝供给紧张的局面仍将持续。公司作为国内原丝领域龙头持续扩增产能，在碳纤维下游需求的持续提升的背景下，公司将充分受益。

盈利预测、估值与评级：公司碳纤维原丝及碳纤维产品持续放量，2022Q1 业绩超预期。考虑到碳纤维行业下游需求的持续提升以及公司产能的持续放量，我们上调公司2022-2023 年的盈利预测，新增2024 年的盈利预测。预计2022-2024 年的归母净利润分别为6.62（上调13.7%）/9.13（上调16.3%）/12.56 亿元， 维持公司“增持”评级。

风险提示：产能释放不及预期，产品价格下滑风险，下游需求不及预期风险。