抚顺特钢：Q1高温合金产量同环比较快增长

事件 公司 4月 29日晚发布 2022年一季报， 2022年一季度公司实现营收 18.22亿元，同比增长 1.03%；实现归母净利润 0.85亿元，同比减少 50.58%；实现扣非归母净利润 0.65亿元，同比减少 59.84%；实现 EPS 为 0.0433元。

评论 Q1费用率提升导致业绩承压。 Q1公司营收环减 1.3%； 归母净利润环减13.27%； 毛利率 15.82%， 环增 0.37pcts；净利率 4.69%， 环减 0.63pcts；

管理费用 0.84亿元， 费用率环增 2.66pcts；研发费用 0.98亿元， 费用率环增 2.4pcts。 Q1公司合金结构钢销量 5.74万吨， 环减 6.5%，售价环减1.7%；工具钢销量 1.63万吨， 环减 17.7%，售价环减 2.1%；不锈钢销量2.27万吨， 环减 1.7%，售价环减 7.6%；高温合金销量 0.18万吨， 环增28.6%，售价环增 2.4%。 22年公司计划实现钢产量 68-74万吨、钢材产量54-60万吨，其中“三高一特”核心产品 7.5-8.5万吨。

高温合金技改项目持续推进。 22-23年公司拟计划投资 10.76亿元建设技改项目，项目主要包含军品产能提升， 新建 1台 12吨真空感应炉（进口）、 3台 12吨真空自耗炉（进口） 和相应辅助设施，实现感应钢产能增加 0.48万吨/年、 自耗钢产能增加 0.54万吨/年； 连轧厂轧线及冷床区域增加产能约20万吨/年； 新建 12台保护气氛电渣炉增加电渣钢产能 2.88万吨/年等，预计 23-24年技改项目产能增量开始体现。

公司是高温合金老牌龙头， 成长性可期。 公司生产的高温合金在航空航天市占率 80%以上，超高强度钢占有率 95%。高温合金未来主要需求来源于“十四五” 期间军品放量和国产飞机放量， 行业技术壁垒高、产能集中度高等特点使公司产品附加值更高、业绩弹性更大。 21年国产飞机 C919正式量产，测算 25年高温合金需求 3.1万吨，年化增速为 3.1%。

盈利预测&投资建议 预计 22-24年公司归母净利润分别为 7.9亿元、 10.66亿元、 13.86亿元，实现 EPS 分别为 0.4元、 0.54元、 0.7元，对应 PE 分别为 37倍、 27倍、21倍， 维持“买入”评级。

风险提示 高端产品产量释放不达预期；原材料价格大幅波动；需求增速不达预期。