永辉超市2021年年报及2022年一季报点评：业绩超预期，1Q2022公司盈利能力改善明显

2021年实现归母净利润-39.44亿元, 1Q2022归母净利润 5.02亿元4月 29日，公司公布 2021年年报及 2022年一季报：2021年实现营业收入 910.62亿元，同比减少 2.29%，实现归母净利润-39.44亿元，折合成全面摊薄 EPS 为-0.43元，实现扣非归母净利润-38.33亿元。

1Q2022实现营业收入 272.43亿元，同比增长 3.45%，实现归母净利润 5.02亿元，折合成全面摊薄 EPS 为 0.06元，同比增长 2053.54%，实现扣非归母净利润 6.28亿元，同比增长 263.07%。

公司 2021年综合毛利率下降 2.67个百分点，期间费用率上升 3.54个百分点2021年公司综合毛利率为 18.71%，同比下降 2.67个百分点。1Q2022公司综合毛利率为 21.28%，同比上升 1.08个百分点。

2021年公司期间费用率为 22.80%，同比上升 3.54个百分点，其中，销售/管理/财务/研发费用率分别为 18.26%/2.37%/1.70%/0.47%，同比分别变化+1.70/-0.09/+1.46/+0.47个百分点。1Q2022公司期间费用率为 18.32%，同比下降 1.15个百分点，其中，销售/管理/财务/研发费用率分别为 14.72%/1.65%/1.47%/0.48%，同比分别变化-0.86/ -0.76/-0.01/+0.48个百分点。

仓储会员店改造进展顺利，不断提升线上化程度2021年公司新开 Bravo 门店 75家，关店 14家，新签约门店 47家。公司于 2021年 5月开始试行仓储会员店模式，截至 2021年末，公司共开业 53家仓储会员店，可比同店收入同比增长 32.9%。在线上渠道方面，截至 2021年末“永辉生活”自营到家业务已覆盖 1000家门店，实现销售额 71亿元，同比增长 21.1%，日均单量 26.4万单。截至 2021年末，“永辉生活”会员数突破 8568.7万人。

上调盈利预测，维持“增持”评级公司 2021年业绩符合公司于 2022年 1月 28日发布的业绩预亏公告，但公司1Q2022业绩超预期，说明公司经营模式改革具有一定成效，公司持续进行门店升级改造，提升线上化程度，有利于明显改善公司盈利能力，我们上调对公司2022/2023年 EPS 的预测至 0.09/0.10元（原预测值为 0.001/0.02元），新增对公司 2024年 EPS 的预测 0.11元。公司仓储会员店改造进展顺利，不断推进线上线下一体化进程，维持“增持”评级。

风险提示：公司仓储会员店收入利润不达预期，社区团购业态冲击。