新媒股份:IPTV及OTT业务稳健，积极寻找第二增长曲线

事件：我们于2022年5月10日与新媒股份（300770.SZ）组织信达证券策略会的非交易性投资者交流，公司对主营业务相关情况进行分享。

点评：公司2021年度实现营收14.09亿元，同比增长15.43%，实现归母净利润6.8亿元，同比增长18.23%，扣非归母净利润6.25亿元，同比增长17.72%。公司22Q1实现营收3.88亿元，同比增长19.26%，归母净利润1.72亿元，同比增长6.06%，扣非归母净利润1.65亿元，同比增长5.77%。

公司2021年毛利率为54.3%，同比下降3.0pct；净利率为48.1%，同比增长1.0pct。2022Q1公司毛利率51.37%，同比下降4.14pct；22Q1公司净利率44.2%，同比下降5.5pct，主要系公司通过集成、投资、自制等手段整合内容版权资源，构建精品内容资源库所致。

公司预计2022年营收15.5~16.91亿元，同比增长10%~20%，扣非归母净利润6.88~7.51亿元，同比增长10%~20%。

IPTV及OTT业务：公司2021年IPTV基础业务收入为7.35亿元，同比增长4.8%，截至2021年12月末，公司IPTV基础业务有效用户已达1958万户，同比增长6.4%。2022年3月全国IPTV用户渗透率为65.3%，广东省固定宽带接入用户渗透率为45.8%，因此公司IPTV业务渗透率仍有较大增长空间。此外，2021年公司IPTV增值业务收入为3.46亿元，同比增长17.33%。IPTV基础业务继续保持与广东三大运营商的稳定良好合作，公司持续强化内容和产品运营，通过《少儿街舞》、《家有酷宝》等品牌投入，扩大企业TV品牌影响力，推动用户规模和收入稳定增长。2021年公司互联网电视业务收入1.91亿元，同比增长21.39%，云视听系列APP的全国有效用户为2.46亿户，同比增长17%，其中云视听小电视有效用户同比增长近50%；此外，截至今年5月，公司服务的有效智能终端数量达到1356万台，同比增长35%。

内容版权业务：公司2021年内容版权业务收入1.18亿元，同比增长116.6%。公司持续加大内容版权业务投入，坚持差异化精品内容路线，公司投资制作《国乐大典》第四季、《技惊四座》第二季等优质内容项目，完成从集成播控到全产业链的布局，积极建设面向全国市场的数字分发渠道，并通过集成、投资和自制等手段对内容版权资源进行整合，并与腾讯音乐、虎牙等达成合作，持续不断拓展音乐、电竞等创新增值服务，探索多维度变现新模式。在垂类内容上，重点关注少儿、电竞、影视等内容，整合具有潜力的内容团队，形成头部IP矩阵，实现内容多样化、精品化发展；在变现模式上，通过自有2.66亿用户完善“会员+广告”的体系，加强全国渠道发行，通过衍生品、IP授权等广泛开展跨界合作增加收入。

投资新业务，培育新增长点：2021年，公司大力拓展视频行业的多元产业链布局，加大产业链上下游投资，打造“业务+投资”模式，分别投资专注于数字版权领域的寰宇信任北京技术有限公司、主营大数据业务的北京中科闻歌科技股份有限公司、主营互联网电视平台的深圳市易平方网络科技有限公司。深度参与版权保护、大数据、超高清广告等业务，提升资本运作效率，拓展公司新业务，培育新的增长点。

风险提示：政策监管变化风险；版权投入效果不及预期；IPTV用户单价下降；OTT拓展不及预期等。