视觉中国：2021年年报及2022年一季报点评：疫情带来短期扰动，“区块链+”战略顺利落地

事件： 2021年公司实现营业收入 6.57亿元，同比增长 15.22%，归属母公司股东净利润 1.53亿元，同比增长 8.00%。 2022年一季度，公司实现营业收入 1.55亿元，同比增长 11.79%，实现归属于上市公司股东的净利润 3,051.24万元，同比下降 26.48%。 公司业绩略低于市场预期。

疫情带来短期扰动， 境外收入同比下降， 2022Q1国内受到明显影响。

2021年境外实现收入 3,380.05万元，同比下滑 39.35%， 主要系境外销售受到疫情以及汇率变动影响。 考虑到境外收入毛利率较高， 2021年境内外收入结构的变化导致 2021毛利率下降，公司 2021Q4毛利率为 39%，同比下滑 28.72pct。 境内业务受到 2022M3后疫情反复，尤其是华东地区疫情因素影响， 但公司收入主要受到媒体收入及品牌广告预算因素影响，在疫情改善后预计增长会有显著修复。

中小企业、长尾市场占有率提升， 头部客户保持稳定格局，续约了维持高位。 2021年，公司数字版权交易平台签约客户数持续保持增长，公司直接签约客户数超过 23,000家，同比增长超过 35%；通过互联网平台触达长尾用户继续保持快速增长，数量近 200万，较 2020年同比增长超过 40%。 党政与媒体机构、企业客户、广告营销与服务、互联网平台四类客户收入占比分别为 37%/28%/21%/14%， KA 大客户继续保持了高粘性，年度销售额 10万元以上的长协客户续约率继续保持在 80%以上。

视音频业务加大投入， 行业红利明显。 公司先后投资国内领先的视频素材交易平台光厂创意、爱设计，通过布局音视频交易平台和创意工具平台全面覆盖中小企业、长尾市场，提升公司优质版权内容在中小企业与长尾市场的占有率。 2021年光厂创意（VJshi.com）月均独立访客近 300万,视频数量超过 300万，全年销售额超过 1.1亿，同比增长近 70%。

“区块链+”战略初步落地， to C 业务初见成效。 公司数字艺术交易平台元视觉 2021年 12月 26日上线，截止 2022年一季度末，累计与超过41名艺术家、版权 IP 合作机构建立合作，共发售原创数字艺术作品 126件，累计实现销售额超过 1,000万元，期待国内 APP 及海外平台上线。

盈利预测与投资评级： 考虑到疫情及海外因素影响，我们将 2022/2023年 EPS 从 0.33/0.38元下调至 0.25/0.29元，预计 2024年 EPS 为 0.34元，当前股价对应 2022-2024年 PE 分别为 48/41/35倍， 看好公司在区块链+战略下的长期成长潜力，维持“买入” 评级。

风险提示： 疫情影响超预期，数字藏品政策的变动等。