事件： 2021年公司实现营业收入 7.95亿元，同增 18.89%；归母净利润0.58亿元，同减 5.24%；扣非 0.46亿元，同减 22.36%，低于我们的预期。 2022年一季度公司实现营业收入 2.88亿元，同增 174.31%；归母净利润 0.13亿元，同增 46.33%；扣非归母净利润 0.07亿元，同减 13.86%。
泛半导体板块延续高占比，水泥板块发展迅速，成本上行影响毛利率。
受宏观经济环境波动、疫情反复、原材料价格上涨等影响， 2021年公司综合毛利率同降 3.45pct 至 27.41%。分行业来看： 1）泛半导体板块景气持续：收入 5.92亿元，同增 13.86%，占总收入的 74.47%，毛利率 29.81%，同降 3.06pct，光伏制程治理设备仍然为公司主要的收入来源，在光伏行业高景气下快速增长， 2022Q1公司收入实现成倍增长主要系光伏板块订单陆续确认收入所贡献。 2）水泥板块发展迅猛： 收入 0.81亿元，同增 173.44%，占总收入的 10.20%， 迅速提升为公司第二大收入来源， 毛利率 19.21%，同降 13.18pct。 3） 新增碳素板块： 收入 0.38亿元，为 2021年新增业务。 4）其他行业： 钢铁、精细化工、汽车制造等板块分别实现收入 0.23/0.07/0.08亿元，占公司总收入的 2.95%、 0.84%、 1.01%。
采购款&工薪费用支出增多，现金流压力较大。 1） 2021年公司经营活动现金流净额-2.1亿元，同减 915.64%，主要系公司订单快速增长，支付采购款项和工薪费用增加所致； 2）投资活动现金流净额-0.19亿元，同减 103.89%； 3）筹资活动现金流净额 3.2亿元，同增 4554.97%，主要来自公司上市募集资金净额 1.42亿元及银行贷款。
光伏制程污染防控设备龙头，单位体量价值有望提升成长加速。 公司凭品牌、技术、成本优势巩固光伏制程治理设备龙头地位，未来有望将废气设备的优势复制至综合配套系统， 2021年公司接连中标 2亿元/3.1亿元综合配套设备大单验证模式转变， 综合配套设备系统单 GW 体量价值可达 5000-6000万，较废气设备投资额有 5~11倍提升空间。
水泥超低排放改造迎机遇，中建材合作稳步推进。 水泥行业超低排放改造释放末端治理需求，2019年公司与中建材签订 76亿元战略合作协议，截至 2021年底，已履行合同金额为 1.21亿元， 水泥新签单有望加速。
盈利预测与投资评级： 新能源革命驱动光伏产能扩张释放制程治理需求，公司为光伏制程污染防控设备龙头，一体化&新领域拓展助力成长。
我们维持公司 2022-2023年公司归母净利润 1.20/1.86亿元，预计 2024年归母净利润为 2.70亿元，对应 PE 为 25、 16、 11倍 PE，维持“买入”评级。
风险提示： 订单不及预期，研发风险，行业竞争加剧
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