中航沈飞2022年一季度业绩点评：2022Q1业绩高增，合同订单数大幅提升

事件：公司发布2022Q1业绩报告。2022Q1公司实现营收78.03亿元，同比增长34.78；实现归母净利润5.11亿元，同比增长48.18%；实现扣非净利润4.65亿元，同比增长60.91%。

2022Q1业绩实现大幅增长。2022Q1公司实现营收78.03亿元，同比增长34.78，主要是销售产品增加所致，环比下降-14.92%；实现归母净利润5.11亿元，同比增长48.18%，环比增长111.67%；实现扣非净利润4.65亿元，同比增长60.91%，环比增长111.56%。2022Q1毛利率为9.64%，同比-0.31pct。公司产能释放，一季度业绩超预期。

公司期间费用率同比下降，盈利能力稳定。费用端方面，2022Q1公司销售费用为0.02亿元，同比下降42.18%；管理费用为1.43亿元，同比增加27.47%；研发费用0.52亿元，同比下降21.90%；财务费用为-0.54亿元，较上年同期减少0.31亿元，主要是利息收入增加所致；期间费用率为1.84%，较上年同期-0.92pct。2022Q1公司毛利率为9.64%，同比-0.31pct；净利率为6.55%，同比+0.59pct。随着公司产品放量，叠加规模效应下成本下降，公司盈利能力有望改善。

高景气延续。2022Q1公司合同负债为304.52亿元，同比增长800.48%，合同订单较去年同期大幅增加。2022Q1公司预付款项214.58亿元，同比增长4020.60%；公司存货为80.68亿元，同比增长23.27%。公司订单充足，需求旺盛，生产任务增加，采购增加，景气度提升得到进一步验证。

投资建议：行业进入军机换代加速期，下游需求旺盛，公司作为歼击机主机厂，具备稀缺性，合同订单数量大幅提升，看好公司在“十四五”期间发展。预计公司2022-2024年归母净利润，分别为22.13亿元、30.40亿元、39.13亿元，PE为44倍、32倍、25倍，维持“谨慎推荐”评级。

风险提示：新产品研发不及预期导致业务收入下降的风险；上游原材料价格大幅上涨导致成本增加的风险；期间费用大幅上涨导致的成本增加风险。