联赢激光2022年一季报点评：业绩基本符合预期，看好全年盈利水平提升

事件：公司发布2022年一季报。

订单充足叠加产能提升， Q1收入端实现较快增长2022Q1公司实现营业收入 3.71亿元，同比增长 62.78%， 在深圳疫情不利影响下，Q1收入端同比仍大幅提升，基本符合市场预期， 我们认为主要系 2021年新能源行业景气度高，受益动力电池企业持续扩产以及消费电子等行业的拓展， 2021年公司新签订单 35.99亿元（含税），同比增长 138.66%； 同时公司积极进行产能扩张， 2022Q1相关订单加速确认，驱动收入端快速提升。 Q1为公司传统淡季，春节假期影响下，收入占比较低，考虑到公司在手订单充足+产能大幅提升， 我们判断后续收入有望实现加速增长。 我们判断 2022Q1公司新签订单增速超过 30%， 2022年新能源行业景气度将延续，我们预计 2022年公司新签订单增速有望超过 50%， 将支撑未来业绩增长。

短期盈利水平略有下降，看好 2022年盈利水平提升2022Q1公司实现归母净利润 1492万元，同比增长 16.86%，实现扣非后归母净利润 1095万元，同比增长 69.95%，基本符合我们预期。 2022Q1公司销售净利率为 4.03%，同比-1.57pct，盈利水平略有下降。 ①毛利端， 2022Q1公司销售毛利率为 38.44%， 同比+0.57pct，毛利率稳中有升，我们推测主要得益于公司在设计、采购等环节推进标准化建设带来的成本管控成效，同时高毛利率消费电子行业收入占比有一定提升； ②费用端， 2022Q1公司期间费用率为 35.83%，同比+0.66pct，其中销售、管理（含研发）、财务费用率分别为 5.79%、 29.88%、 0.16%，分别同比-2.01pct、 +2.02pct、 +0.65pct， 销售费用率下降主要系规模效应， 销售人员扩张速度低于收入增速，管理费用率上升主要系相关人员增速较高。 2022Q1收入占比较低，费用率较高，净利率水平对全年不具有指引性， 考虑费用前置以及人均产值提升带来的期间费用率下降，我们判断 2022年公司盈利水平有望明显提升。

公司长期受益动力电池扩产，横向拓展打开成长空间受益动力电池扩产浪潮，公司相关业务收入将进入快速增长期。此外，公司持续向汽车、消费电子等领域拓展，进一步打开公司成长空间： ①我们预测 2025年全球动力电池激光焊接设备市场规模将达 257亿元， 公司深度绑定宁德时代，并积极开拓二三线客户，将充分受益于下游大规模扩产； ②汽车向轻量化和智能化发展的趋势显现，激光焊接技术优势将日益凸显，公司依托在动力电池领域积累的技术和客户资源，具备一定的先发优势； ③激光加工在消费电子行业中正处于黄金上升期，公司正在积极进行研发布局，后续存在较大成长空间。

盈利预测与投资评级： 考虑到动力电池行业持续扩产带来的订单需求， 我们维持公司 2022-2024年归母净利润预测分别为 3.27亿元、 6.14亿元、 8.90亿元，当前股价对应动态 PE 分别为 21、 11和 8倍。公司作为国内激光焊接设备龙头，将充分受益动力电池扩产，维持“买入”评级。

风险提示： 动力电池扩产不及预期， 净利率提升不及预期，订单交付不及预期等。